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信托投资班

中国PE发展历程

来源:鼎浩投资    发布时间:2014-05-12    点击量:765


    

 

  我国PE 融资市场的发展最初是以政府为导向的。


  1986 年


  国家科委和财政部联合几家股东共同投资设立了中国创业风险投资公司,成为我国大陆第一家专营风险投资的股份制公司,创立之初的目的是扶植各地高科技企业的发展。


  1991年


  熊晓鸽以IDG(International Digital Group)董事长亚洲业务开发助理的身份回国,当时与其一同来考察的还有一些大牌的外资VC,但他们都劝熊晓鸽不要投资,因为彼时中国甚至找不到懂基金管理的人。此后陆续有基金包括黑石(BlackStone)都曾到中国探路,但大部分都采取观望的态度,理由是“中国的相关环境并没有得到明显改善”。


  1992年

  IDG在波士顿组建太平洋中国基金,被评为“业界第一傻”。外资VC进驻中国的第一梯队,IDG是领头羊,随后华登国际、汉鼎亚太、中国创业投资有限公司、美商中经合等也进入中国。


  从1992年到1997年,外资VC犹如在“黑暗的隧道中摸索前进”,鲜有动作。IDG在最初五年中投资的企业非常少,投资金额也很小,“10-30万美元的单子都做”。此后才由其熟悉的媒体行业转向IT领域,包括金蝶、搜狐等。这是早期进入中国的外资基金共同的轨迹。


  从1995年到2004年是外资PE进中国的初步,其中以VC为主。


  1995年


  中国政府通过了《设立境外中国产业投资基金管理办法》,鼓励国外风险投资公司来华投资。趁着IT热转移的大潮,大批外资VC纷纷来中国赶潮。


  1999年


  国际金融公司(IFC)入股上海银行可认为初步具备了PE特点,不过业界大多认为,中国大陆第一起典型的PE案例,是2004年6月美国著名的新桥资本(NewbridgeCapital),以12.53亿元人民币,从深圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股股权,这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例,同时也借此产生了第一家被国际并购基金控制的中国商业银行。由此发端,很多相似的PE案例接踵而来,PE投资市场渐趋活跃。


  2000年


  新加坡科技管理局的TIF和上海创业投资公司成立了第一只以美元为主的合资基金--上海华盈创业投资基金(2007年这只基金并入KPCB在中国的凯鹏华盈投资公司)。


  2002年


  中外合资的数量和规模出现历史新高,共有13家合资PE成立,背后一个重要原因则是因为很多项目对外资仍有限制。


  这支混血队伍中,如要细数出身,还可将鼎晖投资、弘毅投资以及中信资本列入其中。这三家PE机构,几乎是本土PE的中最有实力的机构代表。若撇开注册地在香港的中信资本不谈,鼎晖的发源地中金公司本身就是一个中外合资的投行,其资金来源中也包括了斯坦福大学新加坡政府投资公司、荷兰AlpInvest、法国AXA保险集团等国际投资人;即使是源出于联想投资集团的弘毅投资,其掌管基金多数是以美元计价,海外投资是其基金的主要来源。


  TPG旗下的新桥资本入主深发展成为中国首家银行被外资PE并购案例。


  2004年


  美国华平投资集团等机构,联手收购哈药集团55%股权,创下第一宗国际并购基金收购大型国企案例。


  以2005年为分水岭,狭义PE基金东进中国,继VC之后成为主流。


  2005年


  PE领域欣欣向荣,不断爆出重大的投资案例,其特点是国际著名PE机构与国内金融巨头联姻,其投资规模之大让人咋舌。


  全球最大的四家PE基金,黑石(BlackStone)、凯雷(CarlyleGroup)、KKR以及德州太平洋集团(TPG:TexasPacificGroup)都设立了针对中国市场的办公室;甚至像D-E-Shaw、AlSalamBank-Bahrain这样的对冲基金也针对亚太地区做私募股权和房地产投资--中国是它们的首选。


  PE在中国引起足够重视的标志,还是2005年凯雷集团一举拿下太平洋保险和徐工机械。


  此外,国内大型企业频频在海外进行并购活动,也有PE的影子。如联想以12.5亿美元高价并购IBM的PC部门,便有3家PE基金向联想注资3.5亿美元。此前海尔宣布以12.8亿美元,竞购美国老牌家电业者美泰克(Maytag),以海尔为首的收购团队也包括两家PE基金。


  2006年


  渤海产业投资基金在天津挂牌,它是在“产业投资基金管理办法”等相关法律法规尚未出台的特殊前提下出生的一只特批基金。此后国家又批准筹建广东核电新能源基金、上海金融产业基金、山西能源基金、四川绵阳高科基金以及中新高科产业投资基金。


  保险资金也早已曲线登陆PE领域,尽管保险资金投资PE的具体操作和监管办法还未出台,包括新华资产管理公司以及中国人寿在内的保险业巨头都在积极筹建直接股权投资部门或团队。


  唯一受到制约的金融机构是商业银行。根据中国人民银行《贷款通则》,“银行资金不得参与股权融资,特殊情况下除外”。


  一贯以来,国企都在积极介入股权投资。国内多家基金管理机构正在面向国企募集资金。一些大型国企,出于发展产业链和整合上下游资源的考虑,也都在设立集团内部的PE基金,只是这些投资主要集中在相关行业内,所以不那么引人关注。


  2007年,是中国PE发展史上的第三波合资浪潮。


  2007年


  2007年3月1日生效的《信托公司管理办法》也为信托公司做产业基金开了口子。4、5月间,以投资同洲电子(002052)闻名的深圳达晨创投和湖南财经信托发行了一个产业基金信托计划。


  2007年6月1日,新修订的《中国人民共和国合伙企业法》生效。


  6月末,深圳市南海成长创业投资有限合伙企业正式开始运作,成为国内首家有限合伙制创投机构,首期募集的1.62亿元全部来自民间,50%以上的资金将重点投资深圳市“创新型企业成长路线图计划”中的拟上市企业。


  7月2日,朱雀投资发展中心成为上海第一家合伙制私募机构。


  2007年9月29日,被称为中国“主权基金”的“中国投资有限责任公司”正式宣告成立,从而将PE国家队的规模地位升了一个档次。


  继2005年,软银赛富和天津创业投资有限公司合资成立赛富成长(天津)创业投资管理有限公司之后,很多外资PE机构都把建立非法人制的外商投资创业投资企业纳入考虑范畴。仅在天津,赛富成长之后,美国博乐公司与泰达科技风险投资公司合资成立了博乐(中国)生命技术创业投资基金。


  2008年


  金融海啸席卷全球,本土PE危机中求发展。


  2008年4月,全国社保基金获批投资市场化PE。按有关规定,社保基金的投资对象必须是在发改委备案的。因此,在发改委备案以力争获得全国社保基金的大资金“绣球”,成为各大PE发行人民币基金的梦想中关键一环。


  2008年6月,厚朴美元基金的募集资金也超过20亿美元目标值,最终总规模达25亿美元,其投资者更是囊括了主权财富基金、投行、退休基金等各色机构投资者,包括淡马锡、高盛、加拿大公务员退休基金、壳牌公司、新加坡国立大学退休基金、日本中央农林金库等。


  2008年12月3日,国务院常务会议公布的金融促进经济发展的九条政策措施中,首次提出发展“股权投资基金”、拓宽企业融资渠道,随后公布的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》明确提出要制定股权投资管理办法。


  12月8日,《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》发布,其中明确提出,要适时推出创业板、拓宽企业融资渠道和民间投资领域、落实和完善促进创投企业发展的税收优惠政策。这不仅让中小企业看到了阳光,也让本土PE发展看到了希望。


  据统计,2008年共有51只可投资中国大陆地区的PE成功募资611.54亿美元,比2007年全年募资额高出71.9%,其中以美元募集的基金有30只,以人民币募集的基金有20只。PE在中国大陆共投资155个案例,投资总额达96.06亿美元。


  2009年


  2009年,由于受到全球金融危机的影响,新募基金个数和募集金额都出现了大幅度的下挫。国家对中小企业贷款进行了重点关注和政策倾斜。


  国务院颁布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》于2009年5月1日施行。


  外资及合资、官办、民间三方投资势力,在中国的PE市场中形成了三分天下的局面,有井喷之势的官办PE,成为中国PE市场中的第二大的投资势力。


  2010年


  中国PE行业正在一个全速前进的快车道上风驰电掣、急剧膨胀……


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