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信托投资班

PE基金的运作模式

来源:鼎浩投资    发布时间:2014-05-12    点击量:354

     PE的运作模式主要有信托、公司和有限合伙制三种。其中有限合伙制是国际惯例形式。


  公司制


  (1)公司制基金是一种法人型的基金
  (2)其设立方式是注册成立股份制或有限责任制投资公司
  (3)优点:在中国目前的商业环境下,公司型基金更容易被投资人接受
  (4)缺点:无法规避双重征税的问题,并且基金运营的重大事项决策效率不高


  信托制


  (1)信托型基金是由基金管理机构与信托公司合作设立,通过发起设立信托受益份额募集资金,然后进行投资运作的集合投资工具
  (2)信托公司和基金管理机构组成决策委员会实施,共同进行决策
  (3)在内部分工上,信托公司主要负责信托财产保管清算与风险隔离,基金管理机构主要负责信托财产的管理运用和变现退出

  合伙制
  (1)合伙制基金是国外主流模式,它以特殊的规则使得投资人和管理人价值共同化
  (2)基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任
  (3)基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策权,承担无限责任
  (4)GP通常只出总认缴资本的1%-2%
  (5)盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的利润分红
  (6)国内私募股权基金采取合伙制,目前商法和市场条件基本成熟

 

 

  比较这三种模式,有限合伙制基金有这样的优点:首先,它不是纳税主体,其应缴税收等同于投资人直接投资所需要缴纳的税收,不用缴纳资本利得税和所得税;它是有限责任形式的投资,投资人以承诺资本额为限承担责任,同时承诺出资也可以提高资金的使用效率;公司制基金的特点:需要缴纳企业所得税;股份可以上市;投资收益可以留存继续投资;信托制特点:类似有限合伙,同样有免税地位;但资金需要一步到位,使用效率低;涉及多个中间机构,增加基金的运作成本。


  对创投基金来说,各种组织形式各有优缺点。公司制创投的优点是可以享受《关于促进创业投资企业发展有关税收政策的通知》(财务【2007】31号文)规定的税收优惠,同事公司治理结构简单明了,有利于投资者进入公司投资决策层面。缺点是基金管理人收到制度性约束较大,由于没有独立的投资决策权和合理的利润分配方案,容易缺乏投资积极性。


  有限合伙制的特点是对合伙企业不征收所得税,避免了双重征税。同时由于赋予GP较多的管理权限及较为丰厚的利润分配方案,因而既能提高GP的积极性,又能使GP和LP的利益紧密结合。其缺点是对GP存在信息不对称情况,投资者无法参与基金运行的具体事务。同事在国内目前还没有专门面向合伙制创投基金的税收等优惠措施。


  信托制的特点是使创投资产的所有权、管理权和受益权完全分开,更有利于充分发挥基金管理人的积极性,也能依托信托结构确保基金在制度层面的安全性;此外还较易通过退出集合信托计划募集社会闲散资金。不足是信托制创投基金所投项目在现有法规制约下仍未能在A股上市退出,同事信托制创投基金不适用创投税收优惠政策。


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