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鼎浩宏观经济研究

宏观研究系列——中美对抗(上)

来源:鼎浩财富    发布时间:2018-05-03     点击量:99

目   录

一、中美对抗概述

二、中美贸易战

2.1中美贸易摩擦—发生时间表

2.2中美贸易摩擦—行业间的博弈

2.3中美贸易摩擦—外在原因:贸易逆差

2.4中美贸易摩擦—内在原因:霸权挑战

2.5中美贸易摩擦—影响范围

2.5.1.中美贸易摩擦对大宗商品的影响:

2.5.2.中美贸易摩擦对部分风险资产的影响

三、中美贸易摩擦—货币变化

3.1中美贸易摩擦导致外汇波动

3.2中美贸易摩擦导致货币战的猜想

四、中美贸易摩擦—区域关系变化

4.1美国联合盟友对中国施压

4.2中美贸易摩擦的战火蔓延到了军事、政治领域的猜测

五、中美双方之间的底牌

六、中国的应对战略

七、中美贸易摩擦—A股板块影响

八、总结

 

一、中美对抗概述

中美作为最大的发展中国家和发达国家,对维护世界和平与稳定、促进经济繁荣与发展担负特殊责任。中美如何看待彼此,如何定义两国关系,不仅涉及两国人民的利益,也关乎国际社会福祉。当前由于两国的贸易冲突,使得各界纷纷对有关两国关系前景的进行悲观论调。


而中美的关系,美方单方面的对中国的成长加以阻止,甚至采取各种手段。从奥巴马第二个任期希拉里提出亚太再平衡战略,到特朗普联大演讲不指明批评中国,再到《美国国家安全战略报告》和《美国国防战略报告》明确把中国列为超越恐怖主义的对美最大威胁,并清晰地规划出对中国从政治、军事、经济各方面进行全面围堵的战略,以及美国国会最近两年连续推出一系列突破“一中”底线的法律、法案,标志着美国朝野在对华政策由全面接触转向全面围堵上达成了高度一致。同时,随着美国对华政策的重大转变,中美两国由过去双方刻意忽略价值观的差异追求商业上的合作,必然转向政治上的公开对立和经济上的互不相让,或者说中美关系结束过去四十年政治上的求同存异、经济上的友好合作,转向全面的冷对抗,甚至不排除在台湾问题上,中美两国进行直接的军事对抗。

 

二、中美贸易战

过去几年来,美国战略界对中国的负面认知在上升,“中国强硬论”、“另起炉灶论”等甚嚣尘上,要求全面修正对华战略的声音并不鲜见。特朗普中国政策顾问、国防部前官员白邦瑞(Michael Pillsbury)宣称中国长期对美国进行“战略欺诈”,中国的真实战略意图就是削弱美国的全球领导地位,并且把美国赶出亚洲,美国需要加大对中国的压制。前助理国务卿谢淑丽(Susan Shirk)等民主党背景的战略界人士也认为,奥巴马政府对华政策“过软”,对中国的“反击”不力。2017年9月,美军参谋长联席会议主席邓福德毫不掩饰地表示,2025年中国将成为美国的最大威胁。


在面临下个月开始的国会中期选举形势下,特朗普政府以“中国违反 WTO 规则和保护知识产权不利”为理由开刀不足为怪。其实早在2017年的8月份的一次白宫会议上,强硬派代表美国贸易代表办公室(USTR)代表罗伯特·莱特希泽Robert Lighthizer 就指责中国没有履行入世承诺,导致中美贸易逆差不断扩大,随后开始采取行动,首先就对所谓“中国涉嫌侵犯美国知识产权”进行调查。到了今年3月份公布了新的贸易数据后,特朗普宣布要对中国商品加征关税。


图表1:中美贸易战新一轮博弈

 

 

2.1中美贸易摩擦—发生时间表

图表2 :2018年中美贸易对抗发生时间表

23日,美国释放出愿意谈判的意愿,但谈判的细节以及对话时间并未透露。如果双方仍旧僵持不下的局面,根据法定流程,美国贸易代表办公室(USTR)的关税清单随后将进入公示及征求意见期,

 

2.2中美贸易摩擦—行业间的博弈


而双方就中高端行业和中低端行业之间的贸易较量,如下图所示:

图表3:中美贸易战相关行业

 


从中国海关统计来看,我国海关对于高新技术产品的分类,包括生物技术、生命科学技术、光电技术、计算机与通信技术、电子技术、计算机集成制造技术、材料技术、航空航天技术等。2017年,我国高新技术产品进口金额占总进口金额31.74%,其中电子技术产品占52.27%,计算机与通信技术产品占19.50%,包括生物科技、光电科技、集成电子、材料、军工等其他重要科技领域在内的进口金额占比较低。同时,根据美国商务部统计,在美国所有高科技产品的对华出口中,信息通讯、生物科技、军火武器、先进材料等领域的对华出口,在该领域总出口金额当中的占比都较低(见图4)。这说明“一个愿买,一个不愿卖”的贸易结构性摩擦局面仍然存在。


图表4:2017年美国高科技产品出口及对华出口占比

 


2.3中美贸易摩擦—外在原因:贸易逆差


两国经贸关系的“竞争性”持续上升。根据美方统计,2016年美国和中国的贸易逆差约为3470亿美元,占美国贸易逆差总额的70%。特朗普及其支持者将中国描述为导致美国经济陷入困境的“罪魁”之一,指责中国依靠“不公平贸易”使美国成为输家。2018年4月3日美国贸易代表办公室依据“301调查”结果公布拟加征关税的中国商品清单,涉及每年从中国进口的价值约500亿美元商品。4月5日特朗普责成贸易办公室(USTR)考虑对中国1000亿美元商品实施关税。2018年4月4日,中国国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告,公告称经国务院批准国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税。至此,市场一片哗然,中美贸易战即将开战的言论甚嚣尘上。若对中国美国500亿美元商品加征25%的关税,我们预计最多导致对中国的贸易逆差减少100-125亿美元的规模;如果征税规模增至1000亿美元,最多减少中美贸易逆差200-300亿美元左右的规模,与中美现存的3000多亿的逆差规模相差甚远(见图5)。其实中美贸易的逆差并不都是完全都是中国自身的出口导致的,在全球产业链的影响下,有相当一部分中国的出口是过境加工导致的,如果以工业增加值口径计算,中国对美国的贸易逆差近占美国总逆差的不到17%(见图6),比日本高不了多少。


图表5:与美国存在贸易逆差国家的逆差值         图表6:工业增加值口径下美国商品贸易逆差

 


中美持续逆差贸易失衡的责任不在中国,主要在于美元的特殊地位、全球价值链分工、美国高消费低储蓄的特点。首先,美元作为国际储备货币,必然要求保持贸易逆差对外输出美元提供国际清偿力,存在“特里芬难题”。二战后确立了以美元为中心的布雷顿森林体系,在这一体系下,美国的经常账户具有自我纠正机制——逆差时黄金流出美元发行收缩,降低国内总需求和物价,出口增加进口减少,经常账户平衡。西欧和日本崛起后,美国贸易顺差逐年下滑,黄金储备大量外流。1971年单方面宣布美元与黄金脱钩后,经常项目逆差不再导致黄金外流,美国逐渐形成了其他国家向其输出资源和商品、美国对外输出美元、其他国家再用美元购买美国债券股票的模式。美元的国际储备货币地位赋予了美国可以无节制依靠印美元发美债的方式获取其他国家的商品和资源的特权,这必然导致贸易项下巨额逆差和资本金融项下巨额顺差。美国对外贸易开始持续逆差、且规模越来越大。全球价值链分工决定中美贸易格局,现行统计方法下贸易顺差统计高估中国顺差额。在经济全球化背景下,中国逐渐成为世界工厂,以加工组装方式向全球输出商品,中国的利益只是加工组装的增加值。但当前贸易统计方法把出口商品全额计入。最后的结果就是出口在中国,附加值在欧美;顺差在中国,利益在欧美。传统核算体系严重高估中美贸易顺差。


如下图所示:

图表7:微笑曲线

 


其次中国的贸易统计数与美国存在明显差异如下图所示。统计差异的主要原因在于:(1)美国将香港转口贸易金额计入与中国,但其中还包括其他经济体的贸易转口;(2)美国用离岸价格计算出口金额而用到岸价格计算进口金额,将装卸、运输和保险等费用的双倍数额计入中美贸易逆差中;(3)统计范围差异,美国使用总贸易体系,以国界为界包括存储在保税仓库和自由贸易区域内的货物,中国的贸易数据则多以海关统计数据计算,其实行专门贸易体系,以海关为界,只计入进入中国海关的商品,而保税仓库的货物未统计在内。


图表8:中美贸易逆差额统计差异(百万美元)

 


中国商务部2017年5月《关于中美经贸关系的研究报告》,在全球价值链中,贸易顺差反映在中国,但利益顺差在美国,总体上双方互利共赢。据中方统计,中国货物贸易顺差的59%来自外资企业,61%来自加工贸易。中国从加工贸易中只赚取少量加工费,而美国从设计、零部件供应、营销等环节获益巨大。最后,在美国的低利率环境、高福利体制下,低储蓄高消费的习惯必然导致巨额贸易逆差。


特朗普宣布要对中国商品加征关税,即使真的国会通过了特朗普政府行动,真的就能解决中美之间的贸易逆差吗?大家心里都清楚,这是谈判的筹码,加征关税不是目的!其实美国窥探我们的主要在于两个方面,一是以金融为主的服务贸易;二是以互联网行业及其产生的大数据服务等的新型高科技行业。特朗普是商人出身,他明白谈判的技巧和方式。但有一个实施不可忽视,即中国在自身强大后确实导致不少跨国企业的不高兴。这次特朗普采取的行动也得到了一些美国跨国企业乃至欧洲部分企业的支持。

 

2.4中美贸易摩擦—内在原因:霸权挑战


1.一带一路的建设,将为上述导致美元奔溃的因素增加筹码。我们知道一带一路的最终目标可能是亚欧非一体化,若是三大洲连在一起了,且不说事成后中国在国际格局中的分量增加,若是亚欧非一体化之后不再使用美元支付结算,而是使用自己的区域性货币或者人民币,考虑到亚欧非三大洲的经济体量,到时国际支付结算中对美元的需求将会大幅减少。暂且不议取代美元的货币会不会是人民币或像欧元一样的区域性货币。当前关注的重点是,如果有越来越多的国家减少美元的使用量,对美元的需求不断下滑,不再用自己的产品和资源向美国换美元了。这相当于给美国断了粮草。


2.建立中国自己的主导的国际货币金融体系。美国有世界银行、国际货币基金组织、亚开行、丝路基金和人民币。我们便实行了金砖国家开发银行、亚投行、丝路基金和人民币与美国分庭抗礼。在美国主导的国际金融体系之外,中国可以陆续建立自己主导的国际金融体系,挑战美元的霸权地位。在不少美国战略界人士看来,中国正通过建立金砖国家新开发银行、亚投行等新机制,“另起炉灶”,构建以中国为中心的国际秩序,推动中国版本的“全球化”。


3.《中国制造2025》战略,威胁了美国的利益。美国对华贸易政策正从政策支持、技术阻断及市场关闭多方面阻碍中国新兴产业的发展。具体表现为:(1)阻碍中国的产业政策。在最新一期的《关于中国履行WTO承诺情况的报告》中,美国认为《中国制造2025》是中国政府主导经济行为的证明之一。中国的目的在于通过公平和不公平的行为,在高新技术领域进行进口替代,随后占领全球市场。由此,中国在高新技术领域的产业政策将成为美国发起贸易救济措施的重要抓手。(2)阻断中国的“干中学”道路。一方面,从出口限制看,美国以国家安全为由,对华高新技术产品出口进行管制,这导致美国优势产品对华出口不足,这同时造成了对华贸易的逆差的原因。


同时,2008年金融危机之后,美国经济遭遇重创,加上长期依赖金融,制造业外流严重,元气大伤。如下图所示,清晰地呈现美国如何从一个制造业大国变成一个服务型国家的。蓝色的是制造业,从2008年后,美国的制造业景气度疲软,如下图所示


图表9:2015年美国各州的最主要就业行业分布图

 


4.特朗普有备战中期选举的现实诉求。特朗普在白宫内已经“众叛亲离”,其就职一年以来,内阁已经离职近30人,其中不乏首席战略顾问班农、首席经济顾问科恩等重磅人物。而且,特朗普仍深陷“通俄门”困扰。贸易战是特朗普竞选时的承诺,借此不仅可以重新确立自己在白宫内的权威,也会转移公众注意力。


5.为共和党拉选票。美国中期选举在今年晚些时候进行,目前看到的情况是,共和党人的支持率已经在好几个州落败。为了保持共和党在国会的多数席位,特朗普找到个由头,这个“由头”就是贸易战,而贸易战最好的替罪羊就是中国。这其实也是美国政客们惯用的伎俩,不管哪一届领导人,在竞选总统时都会把焦点放在中国,只要表明自己在上台后会针对中国采取敌对行动,都能够获得更多选票。

因此,本轮美国针对中国发起的激进的贸易保护争端,由政治导向与经济诉求相交织,注定将对两国政经关系产生深刻影响。一方面出于对《中国制造2025》产业发展规划的忌惮,美国需要维护其长期国际经济地位;另一方面,要改变贸易逆差不断扩大的现状,而这是当前国际分工格局和美国经济复苏下的必然结果。三者相互交织意味着中美政经关系或将在较长时间内处于高压状态,而今年11月中期选举之前可能是硝烟最浓的阶段。

 

2.5中美贸易摩擦—影响范围


中美双方关税惩罚清单剑指各自核心利益,“互相威胁”意味浓厚。第一轮对抗对中国经济直接影响有限。若双方执行清单,不但影响我国对美国出口并且影响中国CPI上行。中美在贸易对抗中,双方都既有优势也有劣势,有妥协合作的空间,市场不应过分悲观。短期中美双输,只有黄金受益。美国每次选举或者中期选举年份,对华贸易就是拉选票的惯用筹码,因此在18年10月中期选举结束之前,中美贸易战都将是特朗普炒作的对象。短期看贸易战风险没有结束,中美双方都还在互相伤害,而双方互加关税的预期结果是经济下行、通胀上行,也就是推升滞胀风险,这只对黄金有利。长期利好中国服务业和创新产业。

 

2.5.1.中美贸易摩擦对大宗商品的影响


中国表示还会保留部分措施(包括对美大豆加征关税),即使国内大豆价格在中国宣布应对措施中有提高美国大豆进口关税后大幅上涨约5%。4月10日后基本回落到原先的水平。但我们认为市场已经开始接受潜在的政治影响因素对价格的扰动作用。在这之前,市场并没有认真考虑过大豆会成为国家之间谈判筹码的可能性。现在,除了天气等原因之外,价格波动的因素又增加了一项不可捉摸的新因素,这必将导致交易心态的变化,增加市场交易的心理成本,随后会体现在交易的价格上,价格敏感度会大幅上升,波动率会增大。对于其他大宗商品,同样也是类似的结果,但可能利空的力量大一些。因为不管美国对哪个国家和地区发起贸易争端,都会导致贸易成本的上升,从而使得商品流通的速度和成本发生变化。还有一个不利因素就是贸易争端会使美元走强,一部分是避险的心理作用,另一部分是全球贸易结构所致。

 

2.5.2.中美贸易摩擦对部分风险资产的影响


⑴美国股市首先,中美之间的经济已经是我中有你、你中有我,贸易争端势必会对跨国公司产生巨大不利影响。在特朗普政府宣布做中国的商品加征关税措施后,美国股市大幅震荡,其中下跌的势能远远超过反弹,其原因就是指数中的大型跨国公司在中国都有巨大利益(见图10)。如果中美贸易争端持续,对美国股市的利空影响较大。


图表10:标普指数中成分股公司前20名在中国的销售情况

 


三、中美贸易摩擦—货币变化


3.1中美贸易摩擦导致外汇波动


图表13:日本、德国、韩国和中国出口总额增长变化

 


在全球贸易结构中,中国占第一位,除了美国外,排在后面的是日本、德国、韩国等。其中不光是中国,日本、德国等在美国的投入和依赖都不比中国差。从2017年12月后,德国和日本的出口总额普遍下滑,除了中国和韩国在2018年1月份出现拐点向上走。

 

图表14:4月23日欧元兑美元走势

 


图表15:4月23日美元兑日元走势

 


美国是德国最大出口市场,2016年对美国的出口量高达1100亿欧元,占其出口总额约10%。同时中国优势德国的最大贸易伙伴,中美贸易争端的发酵会使得德国“躺枪”。同样道理,韩国也会是受伤最严重的国家之一。因此欧元在中美贸易争端期间兑美元异常疲软,且波动率平缓,说明市场一致认可欧元的下跌。如果贸易争端恶化,我们建议做空这些国家的货币,首先是韩元,其次是欧元和日元。如图14、15所示,4月23日,欧元兑美元成下行趋势,意味着美元升值,欧元贬值。同理,日元兑美元也呈下行趋势,意味着美元升值,日元贬值。综上所述,导致资本外流风险加大。此外,俄罗斯卢布的暴跌主要是因为美国对其的制裁,同时也存在贸易争端引起的原因。

 

图表16:2018年4月24日的美元指数


美元指数从2017年12月之后,呈现快速下跌趋势,从2018年1月至今在88.5287到90.6749之间变化。近日中美释放出调节的信号,也是一部分原因使得美国10年期国债收益率一度无限接近3% “红线”,各界纷纷表示一旦突破红线,则股市将转向下。同时也使得美元指数跟随债券收益率上涨,甚至突破91左右的压力线。以至于美元兑一篮子货币获得全面买盘,但美元指数相比2017年年末,美元仍旧较弱,而在24日,涨势未持续,就出现拐点向下。


同时,随着欧洲、日本、新兴市场经济和货币政策越来越趋近美国,美元持续升值逻辑不再成立。未来美元长周期贬值会引导资本回流新兴市场,谋求更高的资本回报率。从新兴市场内部看,能和中国进行资本回流竞争的国家主要分为两类,一类是经济体量较大的金砖国家,另一类是东南亚小型经济体,我们总体判断这两类国家都不足以对中国形成较强竞争。因此,贸易战有望加快对外开放的步伐,叠加2018年四季度大概率召开十九届四中全会,超预期的改革开放有望强化资本流入中国的趋势。


从中长期来看,2018年可能将会和2000年互联网泡沫时期类似,大概率出现美元指数和美股同步下行。尽管美股震荡调整、贸易战冲突或对美元指数形成短期扰动,但美元指数已迈入弱势长周期,或不改其下行趋势。2月美国股市一度呈现较大幅度的调整,美国核心市场的震荡向外围传导。由于美元资产的避险属性较强,在全球资本市场风险偏好受到较大冲击时,资本存在向美国回流、转化为美元资产,寻求避险的倾向。截至2月9日,美元指数从2月1日的88.7小幅反弹到90.3。3月22日特朗普签署备忘录,依据“301调查”结果,将对从中国进口的商品大规模征收关税,并限制中国企业对美投资并购,近期美元指数持续在89-90附近窄幅震荡。我们认为,美元指数短期窄幅震荡,只是资本在避险需求驱动下的短期选择,并不是中长期逻辑,美元指数大概率是强弩之末。


图表17:2000年互联网泡沫破裂后,同时出现美国股市和美元指数震荡向下

 


3.2中美贸易摩擦导致货币战的猜想


回顾1997年的金融风暴,来自美国的国际游资大举进入东南亚金融市场,一月之内,横扫越南、菲律宾、泰国、马来西亚诸国。风暴之后,曾经的东南亚经济明珠,一片狼藉。香港在中央政府的力挺下,险胜索罗斯,打出了金融史上最漂亮的反击战。其实,97年的亚洲金融危机,恰恰是美国吸血掠夺全世界的方式——货币战争。索罗斯做空英镑,做空泰铢引爆亚洲金融风暴等等都是货币战争的经典案例。


四年前,1美元换40俄罗斯的卢布,通过引爆乌克兰内战啊,联结欧洲对俄罗斯各种经济制裁,打压石油价格,以及国际汇率市场上疯狂做空卢布(同时通过媒体疯狂渲染全世界,使得全世界都看空卢布)。结果,卢布对美元的汇率断崖式血崩,直接降到1:70。这就造成俄罗斯国内发生恐慌,股市暴跌,资本外逃等,使得很多企业无法继续经营只能低价卖公司。从而,美国从中投机获利。比如美国华尔街大鳄们再去收购这些破产的公司,这种抄底收购是吸血的另一种表现形式


因此,通过以往的历史经验,这次中美之间的贸易摩擦,影响双方之间的进出口价格,同时也有部分原因导致汇率间的波动。美元兑离岸人民币汇率快速贬值。3月22日,是美国对中国开启贸易战的第一天。从下入图可知,在23日以后,美元兑人民币汇率开始大幅下跌。也意味着,美元贬值,使得美元贸易成本下降。

 

图表18:4月23日美元兑人民币走势

 


但在贸易战期间,中国不会以人民币贬值来应对贸易争端,也不会干预长期汇率。使得人民币兑美元去年12月开启新一轮快速升值,近期企稳。美元兑人民币同比贸易摩擦之前下跌,跌幅在6.3150和6.2650之间震荡调整。此前中国财政部副部长朱光耀在回应中国是否抛售美国国债时表示,中国是按照市场的规律、具体的市场原则和多元化的原则,通过市场操作,来进行外汇储备的运作。中国是国际资本市场负责任的投资者,表现在中国对国际资本市场运作规律的尊重,按照这个原则进行具体投资操作。


但是通过近期美联储:加息对世界经济的影响做猜想就经济影响力而言,恐怕全世界没有哪个国家有美联储的影响大。美联储不仅能决定印多少美元,还能决定美元的走强走弱。从深层次分析,就是通过加息和降息两种手段降息,美元走弱,石油涨价,全世界对美元需求增加,美国向全世界发放贷款,融资等,变相的把钱撒向全世界到了一定程度美联储宣布加息,美元走强,全世界资本回流美国(美国再把钱收回来),这一放一收,美国就收回资本


因利率和汇率之间的相互性,再根据以上猜想,同时近期港币兑美元贬值了,贬得太快了,一下子在4月20日触发一个让香港当局非常担忧的档位7.85:1,于是就开始出手买港币。那回到一个最基本的问题——因为美元加息,而港币加息速度不够,港币与美元的差距一下子被拉大。同时又在贸易摩擦的环境下,近几日,港元创10日高点,不过总体来说涨势并不那么明显。因此,4月19日早,金管局在纽约汇市两度入市,最新一次承接101.73亿港元,连同在凌晨四点左右买入的31.4亿港元,两次共承接133.13亿港元。总计入市13次,买入513.31亿港元。香港财经事务及库务局局长刘怡翔表示,港元最近不断触及7.85的弱方兑换保证,金管局及政府监管机构正密切留意事态发展,市场运作正常,亦未见有恶意冲击。即使出现大额资金要求沽港元、买美元,金管局都绝对能够应付这些兑换要求。香港银行和金融体系早已做好防震措施,防患未然。


图表19:2018年4月20日港元兑美元


同时石油美元霸权:美国的全球霸权,归结到一起主要是两个霸权:石油霸权和美元霸权。意味着先买美元才能购买石油美国主导的“石油美元”有两大运行机制:一是以美元作为国际原油贸易的计价和结算币种;二是产油国获得美元收入后的盈余主要用来投资美国国债,更广义地,应该说用于投资美元计价的金融资产,由此形成一个完整闭环。整个制度的建立的基础是美国的“霸权主义”和OPEC国家的抽屉协议,OPEC国家同意只采用美元结算石油,而美元则提供相应的条件,比如军事支持,解决伊斯兰宗教争端。在这样的体系下,美国具备通过印刷钞票来购买石油的特权,通过输出美元换取的是石油这一真实资源,世界其他国家则需要通过商品和服务获取美元进而获取石油。“石油美元”最终回流变成美元计价的股票、期权、国债等金融资产,填补美国财政赤字。


目前“石油美元”体系面临着挑战,第一,由于14年开始的超低油价,产油国收入下降,并因为战争等因素财政支出扩大,在15年经常性账务余额已经由正转负。第二,常规石油时代,OPEC国家的国家石油公司体制,能够通过内部协商机制来有效控制原油供给;进入非常规油气时代,参与主体是成百上千家独立石油公司,无法统一协调;某种意义上,传统的供给协调机制已经基本失效。第三,页岩油的发展也是不可逆的,最后会导致国际石油市场的定价权由卖方向买方倾斜的变化。美国对石油美元体系非常重视,下图所示,所有可能威胁或者挑战这一体系的国家都会遭到美国的报复和打击,代表就是伊拉克(被灭国)、俄罗斯(经济制裁)、委内瑞拉(今年八月特朗普签署新的对委制裁法案)和伊朗(持续制裁)。

 

图表20:试图挑战石油美元的国家

 


中国深知,要想摆脱美国的控制,就必须打破石油美元霸权。这也是为什么近些年来,中国在中东竭力推行石油与人民币直接交易的原因。这样的做法也意味着人民币石油将来对石油美元也会构成重大挑战。第一、中国是世界第一大原油进口国,并且是全世界唯一拥有联合国产业分类全部门门类的国家和全球最大的贸易国,有形成石油人民币的闭环条件。第二、人民币结算石油已经破冰,俄罗斯(2015年)得益于人民币结算,超越沙特,占据中国原油进口市场头把交椅;中国与安哥拉(2015年)、委内瑞拉(2017年8月)、伊朗(2015年)等主要原油进口国的“石油人民币”双边机制也已经破冰。

并且今年人民币原油期货推出,人民币原油期货产生的“石油人民币”将回补中国经济,并有助于人民币国际化;有机会影响国际油价定价权,有助于消除“亚洲升水”的价格劣势,现在拥有欧洲市场定价权的主要是英国的布伦特原油,北美市场定价权的主要是美国的WIT原油;可以减少企业的石油现货库存和资金占用,协助完成石油战略储备。


人民币原油期货将提供套期保值渠道,为炼厂降低汇兑损失风险和交易成本;国内炼厂,除了中石油中石化和上海石化、华锦股份之外,目前正在建设民营大炼化项目的恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化和恒力股份等都将受益明显。


从石油美元的角度来看,2018年乃至后面几年对其走势来说也是负面影响偏多,过去坚不可摧的地位受到挑战,人民币国际化的战略也呼之欲出。