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鼎浩宏观经济研究

宏观研究系列 ——十九大报告解读(二)看新时代投资机会在哪里

来源:鼎浩财富    发布时间:2017-11-13     点击量:87

目   录


一、十九大重大变化

1.1核心变化,新提法

1.1.1核心变化——主要矛盾的转移

1.1.2经济三大变化

1.1.3 新目标——未来30年的两个阶段

1.2补充内容:金融、经济的风险点——明斯基与明斯基时刻


二、行业领域方面+投资机会

2.1 消费为王,从美国的消费看中国消费

2.2 我国将大力发展先进制造业和新兴产业

2.3 不平衡、不充分=投机机会


 

本文的核心思想

第一,探索十九大透露了什么样的中国经济发展方向,并且以发展的眼光看问题。

第二,寻找从十九大的会议中我们能够看到哪些投资机会其中哪些是大机遇哪些只是小题材

经济目标方面,1在2020年中国将实现“十三五”规划实现GDP在2010年的基础上翻一番进入小康社会,农村全面脱贫。2十九大报告没有明确提目标,但是外界普遍预计到2035年GDP总量将比2020年再翻一番,人均GDP从一万美元增加到2万多美元。就是保持4.75%的复合增长速度,未来20年,经济体量也是超过美国成为世界第一大经济体。


一、十九大重大变化

1.1核心变化,新提法

思想理论的提升,题出“习近平新时代中国特色社会主义思想”,标志着在定位上已经改为新时代,已载入党章。这次习近平总书记做的三个半小时的报告,明确的提出了中国中长期的发展方向,明确我国未来30年的发展方向和重点工作。

1.1.1核心变化——主要矛盾的转移

主要矛盾已改为:人民日益增长的美好生活需要和不平衡,不充分的发展之间的矛盾。


关于这里面的“不平衡、不充分”主要可以理解为四大不平衡不充分,“地区发展之间的不平衡”,“提供的生产力之间的不平衡、不充分”,“财富分配的不平衡”,“经济发展的不充分”


第一、地区发展的不平衡这个已经是多年的老话题了,老的东三省、西部地区等等与长三角、珠三角的发展差距越来越大,所以国家倡导发展区域经济,西部大开发、振兴东北,各种经济特区等等。这方面的工作力度应该会越来越大,经济发展不平衡的原因有很多,文化、地理、政治、要素禀赋都涵盖在内,我们认为发展落后地区并不是说要把江西建设成上海、把吉林建设成杭州这个意思,而是说要在他们的基础上发展合适的产业集群,适合工业的把工业发展好,适合信息服务的把信息产业发展好,适合能源的作为能源大省发展。在这个领域,新建的经济特区、和原本落后但未来能发展出自己特色的地方就是投资机会。


第二、到生产力供给方的不平衡,这方面的问题我们可以看到更多,有一些领域生产力过剩,比如钢铁、煤炭等等,之前严重的产能过剩,而有一些领域提供的生产力明显不足,比如我们能够感受到教育、医疗卫生、养老这几年的价格明显上升,严重供不应求;而我们平时消费的水果、烟酒去掉通货膨胀涨幅并不是那么大。这里生产力供给不平衡的地方一定是将来要大力发展的,短缺的、日益增长的这些领域就是投资机会。过去的政府投资主要是围绕着基础设施建设和城镇化投资展开,到了现在由于发展的重点改变和在这些领域的投资效率下降,新的阶段的政府投资将会大量的投入到医疗卫生、教育、环保和住房问题这几大领域。


第三、财富分配的不平衡,这个问题也是谁都能看到的,贫富差距这几年扩大的非常厉害,已经到了警戒线,要想社会和谐发展是一定需要调整的。那么财富分配不平衡最大的地方就在房地产,有房和没有房,财富上的有严重的落差甚至会发展成等级落差,尤其是从农村和小地方流入到大城市的人,很难买得起房,那么如何谈均衡和平等。在财富方面很可能要二次分配,或者转移支付。从政策的角度,很可能推出的就是房产税,从这个角度看概率非常大,另外就是要大力发展租售同权市场。除此之外,应该还有我们没有见过的转移支付或者二次分配手段会使用。最新消息来看,新财政部部长肖捷在《党的十九大报告辅导读本》中谈及房地产税,明确了未来的房地产税将按照房屋评估值征收,按照“立法先行、充分授权、分步推进”来推进,未来全国范围征收房产税基本定了。


第四、经济发展的不充分,我国的市场和经济规模虽然非常大,但深度不足,也就是说广度很广,深度不够深。主要体现在我国大部分产业都可以做,涉及的面非常广非常全面,但主要产业我们都是在做中低端,或者做代工,亦或是经济附加价值低的,粗放型的产业。在大部分高端制造、高科技领域(除了互联网)是没有达到世界领先水平的,并且我们在生产的过程中没有很精细化的模式、在细节、在运营管理上面也是有欠缺的。消耗同样的资源我们产生的经济产出是低于世界水平的,换句话说就是我们每一单位的GDP产出的代价远远高与发达国家的水平。从这个角度看我国的经济拥有非常大的发展空间,我们拥有世界第一的市场容量,一些领域规模做到中国第一的企业基本离世界第一也差的不远。尤其是我们拥有非常多的可以国产替代的领域,比如芯片、光学、高端机械设备、汽车,我国是这些领域的消费第一大国,而国产率确实非常低的,这里的空间就非常非常大,首先先不说未来有多少的增长空间,光是把现有的市场空间里面进口的部分替代掉,就够我们做多少年的努力,够发展多少国际型大企业,并且也是经济发展的新动能。我国需求量大但是相对落后的产业,也就是发展不充分的地方,这里我们认为是确定性非常大的投资机会。

 

1.1.2经济三大变化


第一、从“投资、出口导向型经济”到“消费、创新、服务导向型经济”


我们都知道传统的经济学里面,经济增长的三驾马车投资、出口、消费,但是投资和出口目前能够提供的经济增长的力量在减弱,这里我们说的是减弱不是说投资出口已经不重要了,他们依然还是非常重要的经济增长动力。那么为什么说推动力量在减弱呢,原因是主要原因是效率在下降,之前每投资1美元就能拉动1美元的GDP增长,到了14年就需要投资5美元才能拉动1美元的GDP增长,而到了今天这个效率就更低了,那么在效率这么低的情况下还是老一套的办法很难奏效。另外的就是出口,自从中国加入WTO以来,我们的经济增长速度有了稳定的高速增长,都离不开出口贸易的功劳,而现在这个阶段再要靠出口增长,近期的难度比较大,原因是我们的经济规模体量已经非常大,这个时候再提高的难度是提升的,另外国际市场景气度低,需求没有那么旺盛的增长。这个时候再依赖于出口就很难拉动经济增长。但是这里讲的投资、出口的效率在减弱绝对不是说不重要,依然非常重要,只是说不作为主要突破口,并且出口具有非常强的周期性,国际市场景气的时候我们的出口依然会回暖有高的增速,投资方面,一旦缩减投资马上经济就会下滑并且目前的支柱还是投资,如果在普通的传统领域找不到出口,那就在新兴产业上加大投资,提高资金使用效率(我国的投资的一个弊端是在土地、房地产领域投资额度过多,长期来看这些领域的投资回报和资金流回报效率并不高,或者换一句话来说就是大量的投资不能产生生产力和科学技术的提高)。在投资出口不能很有效拉动经济的情况,还得靠消费,因为在消费领域和主要国家相比我们的消费占GDP的比重还是比较低的水平,有空间,有空间就意味着有增长的潜力和支撑。另外一个我们的国民储蓄率非常高,这个也是一个支撑条件;在大会中原文也提到了“完善促进消费的体制机制,增强消费对经济发展的基础性作用”直接就给了定位,在十八大中讲的是 “消费刺激内需,释放居民消费潜力,保持投资合理增长”,一对比就发现定位重大变化。除了消费领域,创新和服务业的发展也会是重要领域,并且十九大定位上到2035年我国将会成为创新型国家的前列,将在下文详细阐述。


图表 1 固定资产投资对GDP增速的效率越来越低

 


第二、从“高增长”到“高质量”

报告中已经没有之前的提速、“平稳较快发展”,“又好又快发展”等提法,原文中写的是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标”。未来我国经济增长的考察应该是全方面的,重质量的,在不久的将来我国的GDP的总量就会达到世界第一,届时再一味的追求速度不会是重点。


在速度的要求上没有再提明确目标,出现什么增速、加快一类的字眼,之前定下的最近的经济目标是2010年到2020年经济总量(GDP)要实现翻翻,那么假设今年GDP同比增长6.8,未来三年只要达到6.3的水平即可,不用加快我们之前定下的目标也可以完成。


报告中提到了2035年建设成为社会主义现代化强国,但是没有提GDP翻一番,这是重要信号,增长不是唯一指标!那么我国按照主流的假设2035年到2020年经济总量再翻翻,那么简单的说就是15年时间翻一遍,这个难度怎么样,我们计算了一下这个要求是这15年的年均复合增长率达到4.75%就可以达到,这是年均,那么实际上按照递减的来看前几年增长快一点,后几年的压力不大,刚开始可能要求保持GDP在6%左右,而到了后期能够保持3-4%的GDP增速也是非常好的,这还是按照每年下滑0.2%计算的,这样的体量15年翻倍也是非常快的速度了。所以今后对经济增速还是要有信心,不一定非要7%经济才算好,增速破6%就天下大乱,这是不成立的。


图表 2 2035年经济再翻翻增长测算

 

后面的增长速度一定是会降下来,在心理上无需太担忧,重点核心会放在发展高质量的经济体制上面来。增长减缓不等于经济差,也不等于生活水平差,这个应该是不对等的;如果增长等于国富民强,那么中国生活水平应该要比大部分发达国家都好很多,但不是的,更重要的是体量和人均水平,美国等GDP增长缓慢,但经济水平和人民生活水平更高,就是因为人均水平和总量高。所以我们的经济规模到达一定程度后不用再苛求高增长,就好像我们经济刚开始只有50分,过的不好,不及格,需要迅速提高,并且也比较容易,现在到了80分再提速的难度是大了,而且已经可以算“良”了,而发达国家都在90分以上,已经是优秀水平,提高与否现的不是那么重要。减速绝不单纯等于经济差。我们重点要关注的是高质量,这个高质量的经济主要体现在产业升级和降低单位GDP消耗的资源,形成细放型、集约型、可持续发展的经济模式,具体来说就是大力发展服务业和数字产业,发展新兴产业和科技创新,发展新能源化和绿色环保的经济模式


第三、从“减法”到“加减法”


这里面减法指的是一系列的供给侧改革,在之前08年的4000亿投资之后,我国很多领域的产能都是严重过剩的,竞争到了白热化的程度,并且不能顺利的产能自我调节。这个时候我们主要的政策就是做“减法”,指的是“全方位的供给侧改革”,通过产能出清,市场被动调整的方式把过剩的产能和失衡的供求关系反乱拨正。这一招十分厉害,首先通过牺牲一部分传统企业的产能,把整个行业的盈利水平在短时间内恢复,同时把这些企业的破产风险也降低了,长久盈利之后还会把资金杠杆下降,对银行和全社会来讲,这些企业的盈利性恢复,那么坏账就不是坏账,高金融杠杆的危机也下降了。可以说供给侧改革的功劳很大,然而供给侧改革进行大半之后,我们想要经济稳健增长,只做减法是增长不了的,我们这里称为“加减法”,之前的“减法”还要维持巩固一段时间,供给侧改革,三去一降一补“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”,不是企业开始盈利就万事大吉了,目前在做了去产能和去库存,这两样还没有完全做好,后面还有去杠杆、降成本、补短板(顺序只是大致的先后,比较模糊,比如去杠杆和降成本可以同时发生);而“加法”我们认为是做经济的结构性调整,我们落后的,发展不充分的经济领域是要做加法,大力发展的,比较新兴产业,消费型产业。


报告原文中写的是“加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。支持传统产业优化升级,加快发展现代服务业,瞄准国际标准提高水平。促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群。加强水利、铁路、公路、水运、航空、管道、电网、信息、物流等基础设施网络建设。坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,优化存量资源配置,扩大优质增量供给,实现供需动态平衡。”


1.1.3 新目标——未来30年的两个阶段

中国将努力实现党中央在20年前提出的“两个一百年”计划,到2021年中国共产党成立100年,实现“小康社会”,到2049年中国建国100年,实现现代化强国。第一个百年计划,问题不大,我们目前已经实现了小康水平,最多是个别地区不充分。那第二个百年目标对应到19大中的三步走与两个阶段。


三步走与两个阶段。


三步走最初由邓小平提出第一步目标,1981年到1990年实现国民生产总值比1980年翻一番,解决人民的温饱问题,这在二十世纪八十年代末已基本实现;第二步目标,1991年到二十世纪末国民生产总值再增长一倍(1995年提前完成),人民生活达到小康水平;第三步目标,到二十一世纪中叶人民生活比较富裕,基本实现现代化,人均国民生产总值达到中等发达国家水平,人民过上比较富裕的生活。之后江泽民在16大构建21世纪的三步走。2010年前,是第一步。2010年国民经济和社会发展的主要奋斗目标是:实现国民生产总值比2000年翻一番,人民的小康生活更加宽裕,形成比较完善的社会主义市场经济体制;从2010年到2020年,是第二步,根据十六大的规划,到2020年实现国内生产总值比2000年翻两番的目标(即将完成);从2020年到2050年,是第三步,通过30年的奋斗,基本实现现代化。


结合下文19大新提出的两个阶段,核心思想都是一样2050年完成现代化强国,具有很强的连贯性。


图表 3 各次党代会对阶段的划分

 


第一阶段:从2020年到2035年基本实现社会主义现代化(中期目标)

到那时,我国经济实力、科技实力将大幅跃升,跻身创新型国家前列;人民生活更为宽裕,中等收入群体比例明显提高,城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小,基本公共服务均等化基本实现,全体人民共同富裕迈出坚实步伐;现代社会治理格局基本形成,社会充满活力又和谐有序;生态环境根本好转,美丽中国目标基本实现。

这里我们看到在第一个阶段我国的发展目标会是经济和科技实力,对应的就是创新型企业将会有大量的机会,并且定位为创新型国家的前列,那么未来15年我国的经济动力会逐渐由新兴产业来带领。另外一个目标是提高中等收入群体比重,缩小城乡差距等等这些实际是呼应追求美好生活的不平衡、不充分,此外,报告中设想在2035年生态环境有根本的好转,用了“根本”两个词,那么就是说毫无疑问,环保问题绝对不会姑息,而且必须要看到效果。今年环保做的大动干戈,但从效果来看不明显,那么今后还会想办法,持续的做,这是毫无疑问的。


第二阶段:从2035年到2050年向富强民主文明和谐的美丽的社会主义现代化强国。(远期目标)

到那时,我国物质文明、政治文明、精神文明、社会文明、生态文明将全面提升,实现国家治理体系和治理能力现代化,成为综合国力和国际影响力领先的国家,全体人民共同富裕基本实现,我国人民将享有更加幸福安康的生活,中华民族将更加昂扬的姿态屹立于世界民族之林。


远期设想的目标就比较全面,核心是中国在那时综合国力和国际影响力领先,说的比较含蓄,目前这方面已经是领先的,到那时的目标应该是成为比肩美国的超级大国。另外提到一个重大意义的点是全体人民共同富裕基本实现,全体人民共同富裕这是超过发达国家的水准了,值得期待。这一段远期目标描述的很美好,但是从投资的角度来说,讲的太宽。


1.2补充内容:金融、经济的风险点——明斯基与明斯基时刻


从十九大新闻发布会央行行长周小川提到这个词之后,它就一直非常火,也出现了一篇非常热门的网文叫“世上已无明斯基”,那么我们也结合目前的形势来分析一下这是个什么理论。明斯基这个人提出一个观点,认为经济的天性就是不稳定,金融本身具有不确定性;这个和主流经济学是相不匹配的,主流观点是市场能调节一切,有看不见的手来做导向,市场是高效的。


而在明斯基的理论不同,在他的框架下认为债务积累有3大阶段,第一个就是初始阶段,刚开始发展经济和产业盈利情况比较好,债务水平也比较低,这个时候社会产出的利润远大于债务负担,天性就是会借杠杆,然后第二个阶段,因为“动物精神”的本质就是贪婪和逐利,那么一定会再继续利用资本来扩张发展,把利润做到极致,经过积累会疯狂的融资负债扩张,同时各个领域都这么做竞争加剧利润会快速下降,这个阶段社会的盈利是仅仅能够偿还利息的,那么最后一个阶段,全社会还是在不停的扩张和借债,那么到这个阶段时候实际上全社会的产出已经不能够偿还巨额负债所产生的利息了,在这个阶段只有一个办法维持,就是不断的提供新的负债,来偿还旧的负债。


我国目前就是在第三阶段,我国全社会的负债水平已经到达一个惊人的水平比GDP的三倍还要多,尤其是地方债务问题,因为之前很多资金是投入到了基建等民生领域的,是不提高经济产出和生产力的,那么就是说投入下去的钱实际上产出的效益很低是还不上利息的,从这个角度也解释了为什么我国之前一直在不停的放水, M2的增速常年2位数以上,本质就是新债还旧债,因为央行一旦不提供资金,那么得不到新的资金我国的经济就会出问题,巨额的债务就会还不上,一旦有第一个这样的案例出现,那么他要做的就是抛售资产还债,流动性最好的就是金融资产,点燃之后是大量的企业做同样的事情抛售资产,那么金融资产的价格会在短时间内迅速下跌,达到不可控的态势,这就是“明斯基时刻”。


那么对应这个问题的解决方法的话也是有的我们把国家当作一个整体企业来对待,简单来说就是控制债务,提高盈利能力;现在负债产生的利息,比赚的钱还要多,那肯定是要出问题的,能做的只有一方面继续借钱,但是要控制速度,借太多更还不上,另外一方面提供生产力(就是盈利能力),只要在这期间债务问题没有被引爆,按照目前我国的发展速度,盈利能力有一天是会追上利息的,那个时候危机就完全没有了。所以在这个角度看,为什么我国一直在强调金融去杠杆、搞供给侧改革、发展新经济,并且央行又松又紧的。这些都非常合理,做金融去杠杆控制债务无节制的蔓延,搞供给侧改革是一石多鸟,这里我们关注的是把最危险的、负债最重的、危机最有可能的起爆点这颗雷给拿掉,先让他们盈利,盈利能还债,那么这么多债务就不是问题,这些曾经的“大烂臭”不出问题,银行也不会出问题。发展新经济就是提高生产力,经济产出,之前借那么多债务都投到产出很低的地方了,现在必须弥补。而央行也是,全社会都靠银行提供流动性,银行的资金来源又是央行,所以它是所有资金的源头,该宽松一定会宽松,但不会放太松债务水平已经太高了,我们知道的银行放资金基本都是形成债务;又不能收紧,一旦收紧,自己就把危机引发了。目前的结论是中国会发生某一领域的债务内爆,而引发的大规模资产抛售导致的资产价格快速下跌(明斯基时刻)这种情况已经得到有效的控制,不然周小川也不敢公开提首先确定排查风险点,不引爆债务问题,并且控制新的债务扩张速度。其次,大力发展经济,确保社会的盈利能力上升到一定水平后,所负担的债务和利息都可以从容应对。就好比财务危机的企业要自救,就是要控制好债务问题,提高盈利能力才是出路,现金流匹配就没问题,一味的“发货币、借债”治标不治本。


二、行业领域方面+投资机会

2.1 消费为王,从美国的消费看中国消费

消费领域增长和消费升级趋势性的逻辑我们在上文和上一篇报告已经反复说明了,那么我们这里直接分析一些投资机会,主要目光放在消费型成长股。


首先我们观察发达国家国企的消费领域的进程,以美国为例,美国代表性的消费型企业能够长年维持很高的增长,在1980-2011年间,比如星巴克,在31个财报年数中27个正增长,期间连续19个年份增长20%以上。万能卫浴寝具公司,21个财报年数全部正增长,期间连续13年增长20%以上,沃尔玛32个财报年数全部正增长,14个年份增长20%,快捷药方公司20个财报年份全部正增长,13个增长20%以上,亚马逊16个财报年份全部正增长,期间15个增长超20%。


从美国的这些代表公司看,中国一定也会出现这样的消费型的成长企业。并且这个案例最主要的意义是告诉我们,很多在成长期的消费领域,他的成长持续性是非常长的,可能不是我们看到的3年5年,一些领域是可以成长最起码10年20年的,即使是消费型企业在他最好的阶段也是可以保持增长20%很多年的,这对这种属性的公司已经是非常高的增速了,在投资的时候眼界和思路就会放的更远。所以现在我们看到一些消费领域增长了3、5年认为已经到头了,这种眼光就具有局限性,星巴克、沃尔玛在一开始规模就不小,市场空间就是那么大,但他们依旧增长了几十年。将来在消费领域或者其他领域,我们国家也会不断的涌现这样的公司,比如医疗健康、旅游、文化娱乐、新能源汽车、消费电子产品等领域。


另外从经济转型的角度看消费,美国历史上消费率(居民消费/GDP)大幅提升主要有三次,第一次是1920~1932年;第二次是1944~1949年,消费率从49.4%提升至66.8%;第三次是从1981~2003年,消费率从62%提升至70%。同时居民储蓄率也发生了大幅的下降。这三大阶段每一轮都伴随着一次经济升级,比如第三阶段就是科技、金融、媒体和零售的崛起。日本在1970年代也经历了一段转型期,消费率同样大幅提升。从1970年至1983年,日本家庭消费占GDP的比率从50%上升至近60%。相比美国,日本70年代经济转型时期的经济结构与居民消费水平与目前的中国比较相似,例如服务业占比约40%~50%,食品支出占总支出的比例(恩格尔系数)在40%左右,因此日本70年代的转型经验对中国的借鉴意义更大。交通通信、医疗保健、教育以及教养娱乐方面的支出增长最快。韩国从80年代中后期开始消费率出现明显提升。从1988年至2002年,韩国消费率从48%提升至56%。


我们现在的居民消费/GDP比重还不足50%,16年大约是45%左右,对应的中国居民储蓄率是世界首位,47%。那么一对比我国的消费有非常大的增长空间,甚至这是必然性。那么我们会思考为什么中国作为第二大经济体,整体消费水平会这么低(部分个体的高端消费水平已经是世界前列,奢侈品主要消费者),原因是首先我们的经济模式一直不是消费主导的,像美国就是不断的刺激消费,创造中产阶级。我们的经济模式一直是投资为主导,而大量的投资不拉动消费,政府大部分的工程对消费几乎作用。而经济转型后,我国的经济模式会由投资、出口主导的方向转变为消费、服务占比越来越重要的新经济模式,这里还是坚持认为短期消费的重要性提高不代表会在投资上打折扣。


那么消费领域结合美好生活主要会集中在 “衣食住行游乐学健”八大块,下图是安信总结的“十好”,除了环境我们不认为是在消费的范畴内,和我们的理解以及我们公司提出的“6大新生活方式”基本吻合。这里面有一些领域今年已经开始炒作了,比如吃喝、对应的饮料、调味品、食品加工的蓝筹早早已经有了巨大的涨幅,医药板块在开会之后优质个股也被挖掘不断的炒作。那说到住,这个房地产增长最快的时间已经过了,并且中央明确提出房子是用来住的,那么投资的空间有限,但家具的衍生家电、家居用品、装修设计在未来几年还是会发展的不错,一方面是滞后于房地产行业、另外一方面品质生活的提高会使人们在这方面的要求大大提高,尤其是高端、定制化、个性化的产品将受到热烈欢迎。然后衣服这方面的消费,我们还是认为不是非常好的投资要点,首先他是一个门槛低,市场集中度低的行业,给予的判断是稳定增长,分散经营,注意出现zara之类能够有迅速扩张能力和特点的企业,不然投资机会实在有限。那么剩下的就是强烈看好的领域,娱乐、旅游出行、新零售、健康养老、教育产业。


图表 4 十好消费领域

 


这些领域的增长潜力巨大,并且持续性非常强。首先娱乐,我们关注的是文化影视游戏,在过去这方面的人们是接受不了需要在这个领域花钱的,而现在娱乐是消费这个概念深入人心,去电影院看电影而不是在电脑上看电影的人越来越多,我国的票房收入自2010年突破百亿大关后到2015,每年都以34%的复合增长率增长,15年达到440亿水平,16年增速放缓。在网络视频会员和网络游戏上消费的人也是越来越多,完全把虚拟的文化娱乐消费当作普通的产品一样对待了,目前这部分标的经过爆炒后在走估值回落,等到估值回落到合理区间,加上业绩的强劲增长又会迎来一波蓝筹行情。从国家意志上面看,这次提了两个新要点:“国家软实力”和“文化自信”,所以文化领域还是要坚定看多的,将来还会搞文化输出。


而旅游在国内从次数和质量上看都在提高,无论是国内游还是出境游,或者是外国游客来中国,这些数量的增长都在不断的提高,就拿国内游为例2016年国内旅游人数44.4亿人次,比上年同期增长11.0%。从国内旅游市场多年发展趋势来看,旅游收入从2011年的1.93万亿元增长到2016年的3.9万亿元,游客接待量从2011年的26.41亿人次增长到2016年的44.4亿人次。总体来看,我国旅游国内旅游市场规模长期保持在15%左右的增长速度,而旅游收入总体保持12%左右的增长速度。2016年国内出境游总人次1.22亿,同比增长4%,较之前两年10%左右的年增长有明显回落,主要是由于海外旅游环境不断恶化、签证政策调整、高基数等原因,17年恢复增长。长期来看,旅游也会是消费的重大领域,同时会带动高铁、航空的业绩增长。


新零售目前提的更多是概念,具体应该是线上线下的结合,零售产业在经济发展健康的情况下在哪个国家一般都是增长的,不过多阐述。健康养老领域未来的增速会比较高,因为一方面我国人口老龄化已经开始,对养老、对体检中心、对医疗方面的需求是越来越多的,而这方面的供给是严重不足的,不足就是机会,意味着有发展空间,另外健康意识越来越强,对促进体育方面的消费,尤其是健身房,在发达国家年轻人健身的比例是非常非常高的,可能大学里面一个班的男生全部都去健身房锻炼。那相比之下中国在这方面的发展潜力自然也是非常大的。


教育产业,按照发达国家的经验,随着富裕程度的提高,无论是个人还是国家在教育上面的投入都会增加,尤其是美国的富人特别愿意把钱花在自我学习和子女的教育上去。我们国家也是,在传统的课外辅导、各种兴趣班、K12教育、职业培训、考证培训、高等教育培训在将来还会发展的非常好。

 

2.2 我国将大力发展先进制造业和新兴产业


一、首当其冲的是进口替代,和上一篇研报的观点不变。进口替代是我国经济发展战略的重要的领域,从最好的发展产业的角度来看我们认为两个重点来看“低渗透率”、“高成长性”的行业一定是大有作为的。如果两者兼备,低渗透率+高增长,那么这个发展的前景简直不可估量。这里低渗透率指的是空间很大市场很广阔但是我们国家在这个领域市占率非常低下这就需要国产替代来完成,即使这个行业的增速不快依然有非常大的发展空间,就比如最开始的电视机等家电行业,智能手机行业,这些领域的增长速度从全球的角度来看早已经过了高速成长期的时候,我们国家依旧从这些领域获得了非常好的利润和成长出了几个大型企业。比如智能手机,最近这几年市场增速没有很快但是像OPPO、VIVO、华为、小米一系列企业迅速成长起来,成为行业巨头甚至可以打向国际市场占领份额,比如印度卖的最好的就是中国手机,小米、华为在欧洲很受欢迎。


所以低渗透率的行业肯定大有作为,因为中国的市场空间非常大,大部分领域,尤其是消费领域,能做到中国第一的市场份额,那基本就是世界第一,或者至少在世界领先。我们具体从行业分析:像家用汽车、高端机械设备、半导体行业、光学领域、大飞机这些领域,需求很大而我国的国产渗透率非常低,低就就意味着机会。那么我们可能会疑问,既然这些领域很重要、国产化又这么低,为什么不早早就发展起来。原因是以前条件不成熟、资金、技术、人才全都不具备,并且国家那时候的发展重心不是这个,传统领域都没发展到位不能着急;那现在具备这些条件了吗,我们坚定的认为目前我国是具备这个条件的,首先最重要的是指导思想发生了改变,十九大给的定位是“加快建设制造强国”,然后指导方针是“加快发展先进制造业”,“支撑传统产业优化升级”,没有明确说“国产替代”这4个字,但是涉及的产业都是低国产化率的,那么指导思想(战略重心)有了,资金、技术、人才三个要素呢,首先资金面,我们认为中国数十年的改革开放,已经不是一穷二白的国家,目前是GDP第二的大型经济体,并且国家大力发展直接融资,支持金融服务实体经济,设立了大量产业基金,资金面不会是问题。那么技术和人才呢,这两个可以和到一起说,因为技术是随着人才走的,这两个领域我们是落后的,但是长期来看,我们已经拥有了发展和追赶的基础条件。首先中国的人口基数大,并且受教育程度越来越高,国内外交流也越来越频繁。以海康威视为例子,从十几个工程师起步发展到现在拥有9366名研发人员(16年年报、母公司1万人,全部在职2万人),将近3000名工程师,这种事情在将来只会越来越多;拥有几千名工程师是外国普通企业很难想象的,并且中国的工程师的成本还很低,这就是人口红利,或者说是人才红利,从这个角度来看,我国完全有基础发展技术密集型产业。之前有人采访过微软和谷歌的CEO,同一个问题,“你们的竞争对手是谁”,微软CEO 史蒂夫的回答是苹果、谷歌、亚马逊,原因很简单,市场份额被他们侵占,并称有一天要打败他们;而谷歌CEO的回答出人意料,认为他们是竞争对手是NASA和美国政府,因为他们和谷歌抢人才,谁抢他们人才谁就是他的敌人,苹果和微软他并不怕,只要更好的待遇和薪水、还有更大的理想就能吸引过来,而大量去NASA和美国政府的人才拿着只有谷歌1/5薪水照样干的很开心,这点是谷歌最担心的,因为NASA和政府给他们改变世界的梦想。到了最后,结果呢,微软市值被苹果远远甩在后面,CEO史蒂夫被撤当天微软股票大涨7%,谷歌则越发展越强。这个案例说的重点是对科技型企业最重要的应该是人才和眼界,中国拥有足够的人才数量,即使技术不足在将来也会突破,并且中高端人才经过长期发展也会出现顶级科技人才。目前基础条件都具备了,国产替代是一定要做的,也是能做起来的


而这些大产业里面会有非常多的细分领域可以进口替代。我们最关注的就是集成电路(芯片)产业,其次是机械制造(主要的细分领域和高端装备)、工业机器人,汽车,光学。


集成电路(芯片)


这是一个低渗透率+高成长的行业。就是说全球已经发展起来了,对于国外发达国家不是什么比较新的东西,他们发展的比较成熟了,但是确是我们国家非常想要打破的壁垒。他的发展和方向都是有的,并且市场也已经打开,要做是替代。我国的低渗透率体体现在我国是全球半导体消费第一大国,从2014年的26.37%上升到了32.61%,而我国的产业基础却很薄弱,近几年集成电路进口金额位居第一,已经连续4年进口金额超过2000亿美元,从设计、制造、封装三个领域看,最开始我们只能进入门槛最低的封装领域,在设计相当薄弱,在制造领域落后,高端产品基本全靠进口,目前12寸晶圆硅片和光刻机等核心部件我国还无法生产。具体分析我国和发达国家的差距主要体现在:第一、研发投入不足,和主要国际巨头相比规模太小,英特尔2016年研发投入127亿美元,国际第10名研发投入都大于15亿美元、而我国第一的海思(华为子公司)研发投入不到10亿美元,没有投入怎么可能赶超。第二、芯片设计,我国虽然芯片设计公司的数量这几年大幅增长,从15年的736家到现在的1362家,但主要问题是没有巨头,领先企业不够优秀,小企业再多也做不出来高端的产品,15年中国前10大设计公司的销售额(83.25亿美元)只有高通(160亿美元)的一半。第三、缺乏晶圆制造能力。第四、高端设备尤其是光刻机空白,制造不出来。


那么发展规划是到2020年,集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小,全行业销售收入年复合增长率为20%,达到9300亿元。集成电路设计业仍引领产业发展,移动智能终端、网络通信、云计算、物联网、大数据等重点领域集成电路产品技术达到国际领先水平,通用处理器、存储器等核心产品要形成自主设计与生产能力,产业生态体系初步形成。16/14nm制造工艺实现规模量产,封装测试技术进入全球第一梯队。关键装备和材料进入国际采购体系,基本建成技术先进、安全可靠的集成电路产业体系。这个规划非常美好,已经制定了大方向,坚定看好的产业,和之前发展锂电池一样,业绩是一步一步上来的,并且难度要大于锂电池,业绩释放的周期就会更长


汽车领域


它的机会在于改革带来的机会,我国汽车领域发展了非常久,燃油时代远远落后于其他国家,别说出口,国内市场都占领不到有利的格局,原本这样发展下去进度会非常慢。然而新能源汽车的更新换代给我们带来了非常大的机会,首先他使用的是电机不是燃油发动机,缩短了与发达国家的差距,其次新能源汽车最核心的地方在于锂电池,我国发展锂电池的起步非常早,并且具有独特的优势,在上游资源占据重要地位,天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团占领世界绝大部分的锂资源,并且中国锂电池产量目前是世界第一,在16年达到市占率16.9%,这个比重以后应该还会提高,今年有3家中国企业进入全球新能源乘用车销量的前10名,这在燃油汽车领域是不可想象的。汽车领域将来大概率能完成国产替代,并且新能源汽车就是契机,将来特斯拉要大规模量产就需要在中国建厂,众泰和福特合资在中国建厂专门造新能源汽车也是预示着大的趋势。这个领域即使从国内外的角度看增长已经很慢了,因为国产渗透率低,还是拥有非常大的潜力。


从未来的发展目标来看,政府计划到2020年,新能源汽车年产销达到200万辆,新增集中式充换电站超过1.2万座,分散式充电桩超过480万个。培育形成若干家进入世界前十的新能源汽车企业。而到2025年,新能源汽车占汽车总产销的20%以上。


从现有的市场规模来看,我们新能源汽车产量和公共充电设施建设仍在发展初期,未来的发展潜力较大,今年10月份新能源乘用车的销售量同比又完成了翻翻。从新能源汽车产量来看,2016我国新能源汽车产量为45.5万辆,距离政府2020年200万辆的产量目标仍然相差甚进。预计我国新能源汽车的产量在未来仍将保持高速增长的局面,17~20年的年均产量增速可能在50%以上。从公共充电设施来看,我国公共充电设施建设仍在起步阶段。2015年累计建设充换电站3600座、充电桩4.9万个。而根据政府2020年新增充换电站1.2万座,充电桩超过480万个的建设目标,未来公共充电设施的发展潜力巨大。另外我国发展新能源汽车拥有得天独厚的优势,锂电池产业链完善并且在世界前列,在燃油汽车时代落后,在新能源汽车时代是一个起点发展。


工业机器人


工业机器人和工业自动化在未来制造业的比重会越来越提升, 像特斯拉、宝马的无人工厂。随着自动化科技、计算机科技的提升和人力成本的抬高,这是趋势性的东西。而中国的工业机器人国产化之路早已开始,像美的收购库卡就是标志性的事件。中国在工业机器人方面连续5年是全球第一应用市场,并且还会高速增长,而和国际水平相比竞争力并不够强。从结构上看,工业机器人由减速器、伺服电机、控制器、本体四大部件构成,前三者分别占整机成本约35%、25%、15%,然而这三大部件大多被外资垄断,国内机器人整机制造企业在关键部件配套方面严重受制于人,基本没有议价能力,甚至导致整机制造成本与进口整机倒挂。以占机器人整机成本最高的减速器为例,目前精密减速器市场大半被日本企业占据,当下国外机器人在减速器上的成本在15-20万,而国内的机器人的成本却在30万左右,比国外机器人成本高出近一倍。在伺服电机方面,国内公司的整体份额低于10%;在驱动器上同样如此:国内80%的驱动器需要从欧美和日本进口。核心部件将是替代的重点,并且中国机器人的核心竞争力可能是和人工智能结合的智能机器人,在人工智能领域中国并不落后


那么从未来的发展目标来看,政府计划到2020年,我国自主工业机器人年产量达到10万台,技术水平和关键零部件达到国外同类产品水平。工业机器人的集成应用取得显著成效,完成30个以上典型领域机器人综合应用解决方案。


从现有的市场规模来看,2015年我国工业机器人的销量已经达到了6.7万台,2010~2015年的年均增速达到了59%,从这方面来说,我国工业机器人的需求较大,市场发展潜力巨大。但是国产化非常低,15年的6.7万台机器人,只有31%是国产的,2.1万台,距离2020年计划的国产销量10万台,差距不是一点点的大,也是国产替代的重点领域。


光学光电子领域


光学光电子领域也有比较多的细分领域,比较大的有屏幕面板、光学薄膜、偏光材料等等。其中我国进展比较顺利的是面板,经过数年的疯狂投入研发,以京东方为代表的企业终于在OLED时代实现了赶超,我国作为面板消费的大国,它的国产化率将会越来越高。像高端光学薄膜和偏光材料之前也都是由日韩垄断,随着面板产业向中国转移,这些产业在国产化的道理上也会顺利很多,并且光学器件,比如高端镜头、显微镜等等也是完全由日本所垄断的。在发展目标中,没有详细的目标,做了标准方面的修订制定的方向是通过修订一批技术落后的国家标准、制定一批行业急需的技术标准,研制一批带动产品市场化、产业化的创新标准,完善光学材料和元件的标准体系,主要光学材料和测算方法标准基本具备,主导制定3项以上的国际标准,提升光学行业中国标准的影响力和贡献力。


机械设备的话,进口替代可能主要在一些关键零部件和单元,比如液压对标的恒立液压,在它突破之前我国在这个细分产业也是基本靠进口。不像上面的是全产业链的替代,我们毕竟是制造业大国,替代的话会是类似恒立液压这样的个股机会比较多,在某一个细分领域突破,国产化替代,公司业绩迅速提升,这个需要比较强的个股挖掘能力,一旦挖到确定性就是很强的。


二、那么前面我们提到,除了渗透率的产业,还有就是高成长性的产业我们国家也会大力发展。


在这些领域,除了个别发达国家起步早一些,基础条件好一些,大部分国家都是同一个时代接触并且起步的。首先我们可以看到的特点就是成长的潜力非常高,应用的范围广,技术标准模糊,尖端科技各国都在突破中。


人工智能:人工智能将会是我国大力发展的重点之一,在这个领域我国是有希望实现追平或者赶超发动国家的少数领域,比如中国目前的人工智能水平已经超过日本。从发展情况来看目前人工智能属于初级阶段,并且今年将进入重要应用爆发的转折点,作为人工智能基础的硬件、大数据、算法都越来越成熟,离应用大规模诞生不是遥不可及的。根据高盛预测到2020年中国的人工智能核心企业产值将达到1500亿,产业链规模1万亿人民币,到2025年为核心企业产值400亿,产业链规模5万亿,到2030年核心企业产值1万亿,产业链规模10万亿,并认为目前在人工智能的一些领域中国和美国已经不相上下,根据他们的打分中国是世界第二大人工智能生态国。


从未来的发展目标来看,政府十分重视人工智能的发展,把人工智能作为未来的支柱产业进行培养,这是非常高的定位。根据《新一代人工智能发展规划》,政府计划在2020年,使得人工智能总体技术和应用与世界先进水平同步,核心产业规模超1500亿元,相关产业规模超万亿。而在2025年,则把人工智能作为带动我国产业升级和经济转型的主要动力,核心产业规模超过4000亿元,相关产业规模超5万亿元。和高盛的预测惊人的相似,那么从这个角度看,人工智能的成长性是非常强的,起码有10年的超高速成长期。


从现有的产业规模来看,我国人工智能产业仍处在刚起步的阶段,未来仍有较大的发展空间。2016年人工智能的市场规模仅为96.61亿元,距离2020年1500亿的政府规划目标仍有较大的发展空间。此外,人工智能的市场规模也一直保持着较高的增速,15年、16年的同比增速分别为42.69%、37.93%。并且人工智能的市场规模增速有不断增加的趋势,预计到2020年之前,人工智能市场规模都有望保持较高的年均增长率。


云计算和大数据:我们已经进入数字化时代,前几年最热门的话题不是今天的人工智能而是大数据,作为下一代计算机应用,商业化的程度越来越高。目前云计算主要核心的功能就是每秒10万亿次的运算能力,是一种新的模式,可以提供计算资源共享池包括网络、服务器、存储、软件、服务等等。这个领域已经在高速发展了,在将来也依然是互联网领域高速成长的代表产业。


从未来的发展目标来看,政府计划在2019年,使得我国云计算产业规模达到4300亿元;计划在2020年,使得我国大数据产品和服务收入突破1万亿元,年均复合增长率在30%以上。


从现有的市场规模来看,我国云计算和大数据市场仍在发展初期,发展增速较快。云计算和大数据2015年的市场规模仅为378亿元和116亿元,16年我国云计算市场规模达到514.9亿元,距离政府规划的云计算千亿市场、大数据万亿市场仍有较大的发展空间。此外,云计算和大数据市场规模一直维持高速增长的局面,2015年以来的市场规模增速都维持在30%以上。未来这种高速发展的局面也有望持续。


5G通信和物联网:未来的3-5年将是5G产业的爆发期,并且在2019年底之前我国就能进入商业化应用,美国可能会早一点在明年进入,5G作为物联网的基础一定是要首先发展起来,没有他的低延时、超高速、超大连接和低能耗,物联网是很难大规模发展起来的。相比5G,物联网的产业发展要滞后于5G因为是在它的基础上,此外,物联网的成长空间和时间一定会长于5G,5G的高速成长期可能是3-5年就放缓了,而物联网的高速成长期会非常久,并且领域会非常广,能进行物联网的领域非常广,设想一下现在只有我们的手机电脑可以联网,而将来,车子、家电、灯、安防系统、仪器仪表等等,能联网的都会联网,这个市场的深度、广度就非常大。

从未来的发展目标来看,政府的产业政策主要是强调物联网在各个行业的应用,并没有制定一个总的发展目标。物联网的应用行业主要包括车联网、智慧交通和农业云联网等,此外最新的智慧水表、燃气表已经在推广。对于车联网,政府计划在2020年达到国际同步水平,而在2025年进入世界先进前列。对于智慧交通,政府计划在2018年实现重点车辆(船舶)的“一网联控”。对于农业物联网,政府计划到2020年,农业云联网的应用比例达到17%。


从现有的市场规模来看,我们物联网的产业链和产业体系已经初步的形成,2015年的市场规模达7500亿元。从规模增速来看,随着云联网市场规模的不断发展,规模增速也是有所下滑的。但是直到2020年为止,我国物联网的规模增速有望一直保持在15%以上,预计在2020年的市场规模可能会达到1.83万亿,是2015年7500亿市场规模的2.44倍。(题外话,物联网发展一定会带动网络安全,设想一下我们的设备、家居、汽车都联网后,可以远程操作,那么对安全性和隐私的要求性会指数化的提升


生物医药:生物医药和创新药领域在各个国家的成长性都是非常不错的,它可能成长的速度比其他产业慢,但是成长的持续性会很强,从美国的经验来看,这个领域保持几十年的增长后,目前依旧在增长;我国在创新药和生物医药领域也具有非常大的发展空间。从未来的发展目标来看,政府计划在2020年医药工业销售达到4.5万亿,打造10-20个产值过100亿的生物医药专业园区。从现有的市场规模来看,2014年我国医药工业销售收入为2.4万亿,根据政府计划,到2020年我国医药销售收入有望在2014年的基础上几乎翻一倍。从2014年至2020年,我国医药工业销售收入的年均增幅可能维持在11%左右。未来的政策支持主要集中在生物新药开发、生物类似药开发、以及精准医疗三个方面。


新材料:新材料的领域非常广阔,包括石墨烯、碳纳米管、碳纤维、电子陶瓷、薄膜类新材料、稀土功能材料、先进储能材料、光伏材料、有机硅、超硬材料、特种不锈钢、玻璃纤维及其复合材料等。这些领域一部分是全世界都在探索的,比如石墨烯,有一部分是国际上垄断,国内没有突破的,比如碳纤维、高温合金、芯片材料等等,靶材也是近期刚刚突破的,之前基本全部都是进口,我国在关键材料的自给率仅有14%。目前在我国产业规划中也是比较重要的一个领域,相关的上市公司中如果在某一领域领先的可以重点关注,新材料一般情况下毛利率和增长性都是非常高的。


规划中到2020年,建立起具备较强自主创新能力和可持续发展能力、产学研用紧密结合的新材料产业体系,新材料产业成为国民经济的先导产业,主要品种能够满足国民经济和国防建设的需要,部分新材料达到世界领先水平,材料工业升级换代取得显著成效,初步实现材料大国向材料强国的战略转变。


2.3 不平衡、不充分=投机机会


在上文中提到过我国的主要矛盾就是人民日益增长的美好生活需要和不平衡,不充分的发展之间的矛盾。那么上文也提到了,我国在供给方有很多方面是不平衡、不充分的,最典型的就是医疗卫生、教育、房屋、区域经济。该领域和消费升级方面有比较大的重叠,比如医疗卫生和养老、教育,一方面正因为需求旺盛,而供给不足才导致了发展的不平衡,另外一方面越是需求旺盛,也越是消费增长的重点。


在大会开后,股票市场里面医药板块是受到刺激比较大的一个板块(实体经济不能马上体现出来,但股票市场有反应),首先医药的估值在会后得到了修复,这种修复应该是长期的,因为市场对它的定位提高了,价值的认可度也提高了。其次在大方向上面得到了指导,能够确定之后这个产业会得到国家的支持,得到市场对其发展不充分不平衡的认可,还会持续成长。


在教育领域,报告提出优先发展教育事业,凸显了发展教育的重要性,同时新增了农村义务教育和网络教育的内容。教育方面,“十八大”提出“努力办好人民满意的教育”,而本次报告提出“优先发展教育事业”。凸显了教育发展的重要性。报告同时新增了关于农村义务教育和网络教育的内容,提出“高度重视农村义务教育,办好学前教育、特殊教育和网络教育”。


房地产领域,作为过去的支柱型产业和地方政府的财政来源,让他跌是没有道理的,但是想涨也不具备大涨的条件,具体发展模式,可能会从供给上面下手,就是新加坡和德国模式(在上一篇中详细介绍),大力发展政府牵头建设的组屋“廉价房”,政府负责收集有需求的客户达到数量后交给承包商建设交付,大大提高廉价房供给量,其次发展房屋租赁产业,提高可供租赁的房屋房源。目前来看这个领域的投资机会还是很模糊的。


区域经济则是政策性的,脉冲投资机会,出一个大政策来一波行情。具体我们关注后期发展特色经济的地区,落后到大力追赶阶段的地区这些都是投资机会。


其他主题还有雄安新区、自由港、农业——土地承包责任制再延长30年、生态环境。在上一篇研报中,我们已经做过相关的分析,偏题材的味道更重。这里再次分析一下环保,之前我们也提到过,无论从理论的角度(库兹涅茨曲线)、还是现在中污染已经到了不治理不行的迫切性,以及国家领导人的重视程度和决心来看,目前我们正处于环境U型的转折点上面。从今年的治理效果和报告中提出了2025年环境问题要有根本性的改善来看,环保产业将有长达数年的增长期,首先我们看今年的环保工作,力度非常大,又是限产又是检查的,但效果上来看依然没有达到很高效,雾霾该来的还是来了,我们定义这个环保工作一定是长期会开展下去的,虽然会损失一些GDP但是目前我们已经不是唯GDP论英雄的时期,环保工作能长达数年的开展下去,那么这个产业目前的增长才刚刚开始。


 

总结


十九大报告指引了中国未来30年发展的大方向,是我国经济结构转型和理论体系转型的重要时间节点。积极响应中国经济发展的新动能是大势所趋。作为纲领性的会议,重要点在于指明大方向,不是出具体详细的政策。


除了主要矛盾的改变外,我们认为经济会有三大变化,从“投资、出口导向型经济”到“消费、创新、服务导向型经济”发展(投资依旧重要),从“高增长”到“高质量”,从“减法”到“加减法”。


并且高屋建瓴的对未来30做了两个阶段的目标,第一阶段从2020年到2035年基本实现社会主义现代化,第二阶段从2035年到2050年向富强民主文明和谐的美丽的社会主义现代化强国。


总体的投资机会我们认为有4大主题


第一是消费升级,对应的是美好生活和经济结构转型,我们归纳为衣食住行游乐学健,其中我们认为最具备投资价值的领域是娱乐、旅游出行、新零售、健康养老、教育产业。

第二是低渗透率的核心产业,主题是我国要发展高端制造业和国产替代,主要的板块是芯片、汽车(新能源汽车)、工业机器人、光学光电子、高端机械设备。

第三是高成长性的产业,对应经济结构转型,产业升级和经济发展新动能。主要的板块是人工智能、云计算和大数据、5G通信和物联网、生物医药和创新药、新材料。

第四是发展不平衡不充分的领域的机会,缺什么,什么就有空间。首先就是区域经济比如雄安新区、自由港等、房地产改革、环保、教育、养老、医疗,主要是偏民生的领域。


其他还有就是单独拿出来讲的文化产业、农业。


这么多的投资主题我们也归类一下优次和行情的不同点首先第一梯队最大的机会在低渗透率+高成长,产业格局已经形成空间大增长高,主要是芯片、新能源汽车。其次是高成长的领域,领头的是5G通信和物联网(会带动网络安全),人工智能稍落后因为空间大但实际商业化还没有那么成熟。再后面是生物医药,新材料,云计算,工业机器人,机械设备和光学光电子,为什么这几个要排在后面,最主要的原因是个体差异化大,产业联动性相对弱,更容易走的是个股行情,比如医药、新材料、机械设备,都是一个大类但是每家公司做的细分领域天差地别不是产业链联动性的,比如某司研发了新药、突破了新材料技术壁垒、突破了关键零部件,关其他同行什么事情呢,好比杰克股份智能缝纫机卖的好、炼石有色攻克航空单晶叶片对其他公司没有任何直接影响。以上是容易走大趋势行情,并且容易出现爆发性行情的。


那么走蓝筹式行情的大概率是消费型主题+环保、服务业,特点是走的持续,稳健,一走走好几年的行情,因为业绩也是可以连续数十年10-20%以上增长的但比不过上面巅峰期每年50%以上增长的潜力和爆发性,主要是娱乐文化产业、旅游出行、新零售、健康养老、教育产业;环保我们也看到了报告中提到2025年要根本性改善,那么就是长期投入的领域,不是今年做了以后就淡忘了。板块来看基本是走蓝筹走法,板块随着业绩逐年增长,但有个别少数个股也会爆发式的增长,尤其在娱乐和健康养老领域。


最后是主题投资题材,雄安新区、自由港等区域经济、房地产改革、农业等,这些领域主要靠市场博弈和政策推出带来行情,具有脉冲性的行情,爆发性强稳定性弱,短期看本质不会改变基本面,比如雄安新区定位上千年大计,市场上炒的题材公司的业绩近几年是别想看到,所以真当千年大计炒会出问题。也不是确定性最强的领域。