首页 >> 研究资讯 >> 鼎浩宏观经济研究
鼎浩宏观经济研究

宏观研究系列 ——四季度前瞻暨大会要点整理(上)

来源:鼎浩财富    发布时间:2017-11-13     点击量:316

一、宏观环境

1.1 总述

1.2 重要经济数据

1.3 全球

1.3.1 主要国家情况

1.3.2 货币政策

1.4 国内宏观

1.4.1 货币政策

1.4.2 大宗商品简述

1.4.3 贸易情况

二、十九大

2.1 历史回顾

2.2 重要讲话简要回顾

2.3 涉及投资要点整理

三、产业整理

3.1 消费升级

3.2 产业升级

3.3 周期行业

一、宏观环境

1.1 总述

目前国内主流宏观研究的分歧还是比较大的,有一部分以任泽平为代表比较乐观的认为,5-7年的经济新周期将要开始(也有很多券商说这是朱格拉周期(7-10年)的开始),别管是怎么形成的它就是要开始;并且没有回旋的余地,不可能经济会出现恶化的可能,政策只是加快和推进其演变,而不是改变其本身的走势,四季度回调,长期继续向好。


另外一部分以姜超为代表比较悲观的认为,人为想要逆转经济发展的大趋势的不可能的,现在一切看起来不错的经济背后都是强力的政策干预,这种方式是不可持续的,经过时间的检验之后经济还是会回归到比较差、比较真实的状态。


我们认为两边都是比较极端的,一方面过于乐观,这轮经济的改善,起点动因我们都知道是比较大的逆周期经济政策和产业政策的合力。另外一方面在做分析的时候政治、经济、文化、技术这些最基础的分析要素里面排名第一的政治因素没有考虑到位,分析的角度局部化刻意回避政治,有时候政策是具有逆转环境的力量的,不然罗斯福新政就不会有效。


求同存异,几个大的方面我们可以看到


第一、全球经济模式从一致看好全球化到出现逆全球化的分歧,我们认为大的方向上全球化还是主流。

第二、以美国为首的主要国家货币政策从量化宽松从逐渐向货币紧缩过渡。近期人民币汇率的强劲大幅超出市场预期。

第三、高杠杆、社会高负债率的风险不容忽视。

第四、短些四季度、长些到明年年初经济有短期的调整,但是不必太担心,总体经济向好,只是内部有比较多小问题。

第五、我国必做产业升级,消费升级和高端制造业将是新经济增长引擎。

第六、地缘问题和局部战争依然在全球范围内发生;主要经济体的通胀比较低,海外经济持续回暖。


而从这次大会中可以看到,国家对我们目前的经济发展的态度是非常乐观的,并且认为到了从“高增速”到“高质量”的转折点。并且提出了要成为社会主义现代化国家。

 

1.2 重要经济数据

 


GDP方面,9月GDP增速6.8%,略微走弱也符合预期,还是高于全年6.5%以上的计划,全年大概率超额完成。大会中明确说了要从高增长转移到高质量的经济上面来,那么可以理解为GDP可以允许适当的减速,目前我国已经是世界第二大经济体了,能有这样的增速实际上已经不错了。并且大部分发达国家GDP增速根本不快,纯粹按照GDP增速来衡量国家经济实力好坏时期已经过去了。


图表 1 2017年3季度GDP初步核算数据(国家统计局)

 


从国家统计局的数据来看,我国的经济增长速度依旧不减,总体的各项指标发展稳定。分产业来看,第三产业目前是我国经济增长的新引擎,尤其是信息行业(上图倒数第三行)增速迅猛接近30%;第一产业有所提高,总体稳健,3.9%的增速,只要不拖后腿就行,首要任务是提供粮食不是拉动经济;而增速放缓的地方主要在第二产业,四季度应该也相同,主要集中在建筑业,房地产业(房地产销售数据已回落),增速有比较大的下降,这些都是在预计之内的,另外制造业受供给侧改革和环保检查影响数据也微微下降。目前对四季度的预期,官方的还是民间的都是预计四季度GDP增速稍下降,但下行空间有限。


图表 2 GDP同比增长速度

 


在19日时候原财政部部长楼继伟下午再谈“中等收入陷阱”时表示,自己曾经提出,如果不改革,中国有50%以上的概率要落入“中等收入陷阱”,但如今他“可以信心满满地说,跨过中等收入陷阱没什么问题”。关于中等收入陷阱这个门槛,看起来是增长过程中的一个数字点而已,但是实际上在历史进程中,有非常多的发展中国家在接近中等收入陷阱时候都不能完成跨越!而能否跨越这个门槛,实际上也意味着中国能否从发展中国家进入发达国家。对四季度乃至以后的经济不必要太悲观,目前我国在积极探索高端产业,在十九大报告中也55次提到创新,产业升级将会是经济的新引擎。这次GDP下滑主要是房地产和基建投入的减少,而基建的主动调控比较容易,不是大问题,而房地产施工稳定,四季度不见得很差(但需要注意冬季限产、部分北方城市基建停工对经济增长会有负面影响)。另外贸易数据也在持续变好,人民币计9月进出口贸易双升,出口同比9%,比上月上升2.1%,进口同比19.5%,比上月增长5.1%。


生产价格指数方面,PPI和CPI方面继续上行,PPI从6.3到了6.9,9 月上旬,流通领域生产资料价格环比 2.5%,尽管中下旬以后价格涨幅明显回落,但上旬价格仍然拉升了 9月全月价格环比增速。从期货上面看9月中旬之后价格指数跌的实际是比较多的,加上四季度需求减弱,四季度的PPI回落概率非常大。CPI持续低迷,从1.77降到1.6,剪刀差继续扩大,原本指望的CPI继续上行也没有持续发生,主要原因可能是猪肉价格把实际上升的CPI吸收了一大部分。通胀水平依然比较低,距离经济过热还很远。


货币方面,9月末,广义货币(M2)余额165.57万亿元,同比增长9.2%,增速比上月末高0.3个百分点,比上年同期低2.3个百分点;狭义货币(M1)余额51.79万亿元,同比增长14%,增速与上月末持平,比上年同期低10.7个百分点;流通中货币(M0)余额6.97万亿元,同比增长7.2%。前三季度净投放现金1445亿元。


M2增速有一些超预期,结束了连续8个月下降的态势,表现了目前紧平衡的一个货币政策,也就是说市场可以认为M2增速不会一直下滑,应该会维持在一个合理的、小幅的增速区间内。


此外,前三季度人民币贷款增加11.16万亿元,人民币贷款余额117.76万亿元,同比增长13.1%。人民币存款增加11.68万亿元,人民币存款余额162.28万亿元,同比增长9.3%,增速提高0.3%,低于上年同期1.8%。


再观察到投资和消费,投资和二季度相比,明显下降,制造业、基建、房地产的投资都在下降,而消费方面比较稳定。预计四季度投资方面不会有大的起色,尤其是在基建上面,而消费还将保持稳定。


1.3 全球


1.3.1 主要国家情况


9月美国CPI环比0.5%,核心CPI环比0.1%。德国CPI稳定在1.8%,剔除粮食和能源的核心CPI从1.6%略微放缓至1.5%。法国通胀压力依然疲弱。9月CPI同比1.0%,环比下降0.2个百分点;核心通胀维持在0.5%的较低水平。目前世界的主要经济体包括中国都处在一个比较低的通胀水平中,美国的失业率目前是07年以来最低水平,经济股市都向好,飓风后经济将显著回升,三季度经济增速受影响而制造业依然景气。大致上三季度除了朝鲜经常放导弹外,主要国家比上半年和去年要稳定很多,经济持续复苏。


欧元区:通胀滞涨,量宽持续。今年三季度欧元区经济持续复苏,其中失业率维持在低位,制造业景气持续向上,制造业PMI创近年新高。通胀水平则较6月有所上行,但涨势趋缓。


英国:目前是比较独立的经济体,退欧谈判仍陷僵局,加息分歧仍存。三季度英国制造业PMI在8月先上行后回落,整体波动上行。退欧谈判仍一波三折,欧盟强硬的态度或让英国退欧迚程更加缓慢。退欧后经济不确定性比较大。


根据光大证券的观点,美国楼市总体上仍处于比较健康状态。这有利于美国经济稳步复苏,也为美联储继续逐步加息创造了条件。 美元反弹,美债收益上行不可避免,时间点近期关注今年底和明年一季度。


另外需要注意的两个情况,第一是局部动乱的格局依旧没有变化,并且中东问题愈演愈烈。首先美国可能打算制裁伊朗,撕毁核协议,并且这种制裁可能是全面的制裁,对中国方面的影响是我们将无法从伊朗得到的天然气和石油,另外作为一带一路的重要区域动乱,这条线可能进行不下去。另外库尔德人近期要闹独立,对周围4个国家,土耳其、伊朗、伊拉克、叙利亚都有重大的影响,火药桶继续燃烧中东很难稳定。另外有可能巴基斯坦和伊朗交界处的俾路支人也要动乱,如果美国要制裁伊朗,很可能支持其境内反动势力,一乱瓜达尔港和中巴经济走廊大概率报废。10月朝鲜人安定了不少,没有出大乱子。


图表 3 中东新乱局-库尔德人独立 红色地图

 


第二是日本神钢出现的造假问题,背后是下游消费型制造业的问题延续到上游。近几年日本的造假问题实际不少,汽车方面就有三菱等公司燃油数据造假,建筑行业也有在开工前就数据造假造出来后楼是歪的,核电行业也有安全指标造假,大牌企业东芝造假并且卖了芯片业务、索尼亏损、夏普把自己都卖给富士康了,造假的根本原因就是不景气。主要其在互联网、移动互联和智能手机等领域已经落后比较多,另外很多领域被中国赶超取代尤其是家电,后知后觉,导致经济发展新动能欠缺。就好比中国有华为、小米、BTA,而日本这样的国家却没有像样的智能手机和世界互联网巨头,但并不是说日本现在经济要垮了,也没那么严重,只是在消费产品制造业上萎缩,而在机器设备、电子元器件、芯片、光学、精密仪器方面还是大大领先的,非常强大。只是长此以往,其在汽车、家电、手机等等终端消费制造领域会逐渐落后,而世界领先的中游制造业也会受到拖累。说回神钢,如果破产或者停止生产,世界范围可能有500多家企业会受到影响,包括航天、军工、汽车产业。


此外还有一个动荡是西班牙的加泰罗尼亚要闹独立,类似爱尔兰和英国的关系。会影响欧洲的稳定性。


1.3.2 货币政策


作为全世界的核心国,目前加息方面美国在12月还有一次加息会议,这次加息的概率根据预测也不小,之前9月份没有加息,而缩表10月12日已经得到全票通过,正式开展缩表进程。


美国近期特朗普在面试美联储候选人,明年1月美联储主席换届,下届美联储主席的任用直接关系的未来几年美国乃至全世界的货币政策,利率水平。主要的几位候选人包括现任美联储主席耶伦、白宫经济委员会主任Cohn、美联储理事Powell、前美联储理事Warsh、以及斯坦福大学经济学家泰勒。Warsh,47岁,货币观点相对鹰派,支持更快的加息、缩表,但放松金融监管。既有七年摩根士丹利投行经验, 也有过在政府和联储任职的经历,其岳父是雅诗兰黛的继承人,特朗普坚定支持者。原美联储主席耶伦也是有连任可能,其货币主张鹰派,19年加息加速,主张循序渐进的加息缩表。其次诺贝尔得主泰勒也已经和特朗普见过面,他的货币主张也是大鹰派,认为美国在加息问题上落后形势。可以说几个热门候选人,无论换谁上,大概率还是延续鹰派的货币政策,并且有可能加速;这对全球的货币政策有比较大的影响,很多国家将不得不跟着加息,一般我们叫做核心国货币政策外溢效应,就是说核心国的货币政策会因为其国家地位太强而而传导到其他国家(参考当年美国量化宽松引导了全球的货币宽松、和目前加息对世界货币政策的引导)。此外有一个中间派,如果他上台货币政策会比较温和一些,美联储理事Powell,老布什的财政部副部长,也是热门候选人。


图表 4 美联储主席候选人

 


注:耶伦应该是温和的鹰派


在上一篇宏观研报中我们提到了全球5大国将联手加息,未来是走货币紧缩的政策。目前还是维持这个观点,全球货币政策主要的大方向是往偏紧缩大方向在推进,关注日本、欧盟结束量化宽松。


1.4 国内宏观


1.4.1 货币政策


大方向上包括央行和中央目前的表态都是采取“紧平衡/稳定”的货币政策为主,目前来判断,四季度货币政策还是维持稳健的中性策略。


和之前的区别是,央行三季度货币政策例会,把经济判断“总体平稳”表述为“稳中向好”,说明货币来自经济层面的压力在减轻。另外在国庆期间放了一个“定向降准”,当时市场舆论还是比较兴奋的,我们不认为这是货币政策的转向,第一国际国内环境目前都不是说很需要再水漫金山式的货币政策,和之前的态度转变也太大了。第二这更偏向于局部的调控,放松一点流动性,引导商业银行帮助中小企业,不是整体放水。


另外要提的是人民币汇率超预期的强劲,一方面是美元指数不够强,另外一方面是人民币汇率进行了一系列限制流出的措施,尤其是转移资产。目前国家外汇储备余额为3.11万亿美元,整体的外汇储备又回来了。回顾年初所有媒体讨论的都是人民币7保不住,要破8,可能9止跌;而我们今年要开19大,想想都知道不会让这么极端的事情发生的。在人民币币值稳定的情况下,对股票市场、对经济的信心也会增强。


图表 5 人民币兑美元离岸

 


最后,近期央行行长周小川提出,如果经济中的顺周期因素太多,使这个周期波动被巨大地放大,在繁荣的时期过于乐观,也会造成矛盾的积累,到一定时候就会出现所谓明斯基时刻,这种瞬间的剧烈调整,是我们要重点防止的。这个明斯基时刻说的就是经济蓬勃发展,而资产负债率,杠杆越加越大,突然有一天突然风险爆发了。实际上还是老生常谈的提示要注意我们国家的杠杆还是太高,做警示。


1.4.2 大宗商品简述


能源方面,目前美轻质原油回到50美元上方(9月OPEC减产执行达98%),在欧洲经济复苏、中东乱局的背景下,易涨难跌。煤炭、钢铁、有色期货价格虽然冲高回落,但现货高位震荡为主。钢铁上游铁矿石、焦煤焦炭价格大幅回落。农产品方面猪肉、果价维持平稳,菜价上涨,鸡蛋价格下降。


9月国内钢材出口继续大幅下降,1到9月出口累计下滑30%。


图表 6 大中城市成交面积环比上升同比下降(左)钢铁价格小反弹(右)

    


图表 7 高炉开工率下降,环保影响(左)水泥价格持续上涨(右)

   


图表 8 煤价高位平稳运行(左) 铁矿石下降但钝化库存下滑(右)

   


从2016年至今,都是去产能推动的大宗商品行情。去产能进行到现在这个阶段,今年目标基本已经完成,并且环保高压暂时结束,从供给和需求上来看,现货价格应该是维持高位震荡的可能比较大,而眼光再长远一些,随着中国和全球经济的复苏,目前我们削减的供给和增长缓慢的需求都会发生变化,大格局大宗商品下方有支撑。


图表 9 南化工业指数和现货指数

 



1.4.3 贸易情况


按月看,人民币计9月进出口贸易双升,出口同比9%,比上月上升2.1%,进口同比19.5%,比上月增长5.1%,有比较好的增长。


按季度看,9月中国出口(美元计价,下同)同比8.1%,增速恢复到了2季度的水平。9月当月,中国对发达经济体和新兴经济体出口增速均有回升;3季度,对发达经济体出口增速回落3个百分点至8.5%,对新兴经济体出口同比8.9%,与2季度增速持平。


整体来看已经基本确立了贸易情况中长期回暖趋势,17年以来连续3个季度都在增长,摆脱了14年之后的低谷期。近期海外经济体制造业PMI维持高位,OECD领先指标仍在继续恢复,主要出口导向型国家出口增速保持在较高水平。全球经济增长恢复的势头延续,将继续对中国出口增长提供支持。波罗的海指数持续强势,普遍认为1500点是海运企业的盈亏平衡点,目前刚刚回到这个位置。


图表 10中国进出口金额季度同比增速

 


图表 11 波罗的海干散指数

 


本期重要经济政策参见十九大会议报告,长期导向性比较明显。


二、十九大


2.1 历史回顾


基本面上我们国家有一个惯例,每逢大会的时候,行情都不会太好,开会期间或者开会前都会多多少少跌一点,近几年开始为了稳定,在开会期间都会护盘,稳定上证指数。根据统计,过去几次大会开完的一个月指数基本上都是跌的。当然也和各次开会所处的市场阶段有关系,会后3个月甚至半年各次会议不尽相同,所以我们认为会后走势和目前市场的趋势和本身走法跟有关系,虽然会议期间和闭幕后大部分是跌的。


图表 12 历届党代会日期前后涨跌幅

 


根据历史来看,开会前后的热点题材都会发生变化,会前表现好的题材在会后都会调整,会后会有一些龙头板块能有不错的涨幅。前后炒作的题材基本上要换一换,这点需要注意。主要原因可能是会前炒预期或者炒不相干的板块,会后炒超预期的板块。


结合经济看涨跌,十八大前经济阶段性见底,但十八大后一段时间经济企稳预期逐渐显现,对应会后市场先下行随后震荡上涨;十七大前经济和盈利阶段性见顶,但市场牛市思维下对经济增长仍存预期,随后经济加速下滑对应市场下跌;十五大前经济维持高位震荡,但之后一段时间经济有所下行,对应着市场低位震荡。而十六大前后经济预期波动不大,整体处于复苏通道之中,但市场延续熊市走势,具有一定的非典型性。这次预期和之前有一定的独立性,维持结构性行情的可能性比较大。


2.2 重要讲话简要回顾


本次十九大开模式由习总书记汇报,李克强总理主持,大会的主题是不忘初心,牢记使命,高举中国特色社会主义伟大旗帜,决胜全面建成小康社会,夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利,为实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗。

本次讲话主要13个大主题


一、过去五年的工作和历史性变革


对过去5年的经济、改革、民主法治、思想文化、生态文明、军队建设、港澳台关注、外交、党内治理做了全面的回顾,主要梳理了过去取得的重大成就。


强调“经过长期努力,中国特色社会主义进入了新时代,这是我国发展新的历史方位。”,“中国特色社会主义进入新时代,意味着近代以来久经磨难的中华民族迎来了从站起来、富起来到强起来的伟大飞跃,迎来了实现中华民族伟大复兴的光明前景”。

中国特色社会主义进入新时代,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”提到我国已经实现总体小康,不久将全面小康,不仅对物质文化提出了更高要求,对民主、法治、公平、正义、安全、环境等方面的要求日益增长。


图表 13过去的主要矛盾

 


这次定基调定的比较高,尤其阶段和国情方面,进入新时代。并且社会主要矛盾也做了改变,这点在党的理论体系里面应该也会体系出变化来。


二、新时代中国共产党的历史使命


提到伟大使命是“中华民族的伟大复兴”,并且说今天比历史上任何时候都接近这个目标。为了实现这个伟大梦想,就需要克服伟大斗争(破坏稳定、发展的一切力量、各种矛盾),建设伟大工程(就是推进党的建设)。


我们认为这个使命和梦想定为“中华名族的伟大复兴”,那么就是说我们的目标不仅仅是完成小康那么简单,是需要成为大国,强国,追寻当年历史中我们国家的强大为大目标的。


三、新时代中国特色社会主义思想和基本方略


“我们党坚持以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导,坚持解放思想、实事求是、与时俱进、求真务实,坚持辩证唯物主义和历史唯物主义,紧密结合新的时代条件和实践要求,以全新的视野深化对共产党执政规律、社会主义建设规律、人类社会发展规律的认识,进行艰辛理论探索,取得重大理论创新成果,形成了新时代中国特色社会主义思想。”(新时代中国特色社会主义思想已经写入党章


(一)坚持党对一切工作的领导。

(二)坚持以人民为中心。

(三)坚持全面深化改革。

(四)坚持新发展理念。这点比较新颖,强调科学发展。提到了必须坚持和完善我国社会主义基本经济制度和分配制度,毫不动摇巩固和发展公有制经济,毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展,使市场在资源配置中起决定性作用,更好发挥政府作用

(五)坚持人民当家作主。

(六)坚持全面依法治国。

(七)坚持社会主义核心价值体系。

(八)坚持在发展中保障和改善民生。

(九)坚持人与自然和谐共生。建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计。必须树立和践行绿水青山就是金山银山的理念,坚持节约资源和保护环境的基本国策,像对待生命一样对待生态环境,统筹山水林田湖草系统治理,实行最严格的生态环境保护制度,形成绿色发展方式和生活方式。

(十)坚持总体国家安全观。

(十一)坚持党对人民军队的绝对领导。

(十二)坚持“一国两制”和推进祖国统一。

(十三)坚持推动构建人类命运共同体中国人民的梦想同各国人民的梦想息息相通,实现中国梦离不开和平的国际环境和稳定的国际秩序。必须统筹国内国际两个大局,始终不渝走和平发展道路、奉行互利共赢的开放战略。我们可以推测,言外之意就是一带一路、经济全球化我们势在必行。

(十四)坚持全面从严治党。勇于自我革命,从严管党治党,是我们党最鲜明的品格。


四、决胜全面建成小康社会,开启全面建设社会主义现代化国家新征程


改革开放之后,我们党对我国社会主义现代化建设作出战略安排,提出“三步走”战略目标解决人民温饱问题、人民生活总体上达到小康水平这两个目标已提前实现。


在这个基础上,我们党提出,到建党一百年时建成经济更加发展、民主更加健全、科教更加进步、文化更加繁荣、社会更加和谐、人民生活更加殷实的小康社会,然后再奋斗三十年,到新中国成立一百年时,基本实现现代化,把我国建成社会主义现代化国家


提到2020年是全面建成小康社会的决胜期,要做好继续全面推进的攻坚战。从十九大到二十大,是“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期。我们既要全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标,又要乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程,向第二个百年奋斗目标进军。


提到了从2020年到2050年,我国可以分为两个阶段,第一个阶段是2020年到2035年,在全面建成小康社会的基础上,基本实现社会主义现代化。并做了非常美好的设想,经济实力、科技实力大幅提升,成为创新型国家前列。在社会法制、文化、人民收入上都有大幅提高。


第二个阶段,从2035年到本世纪中叶,在基本实现现代化的基础上,把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。


五、贯彻新发展理念,建设现代化经济体系


本节主要讲的经济发展!


提到“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标”。非常重要,正式提出关于我们经济增长、GDP方面国家的看法,基本上也再次确立了L底的说法,我们国家的经济发展会更加看重质量,效益,这次在文中提到了效益,这个说法就比较有意思,以这个为核心指导思想,我们国家必将产业升级,淘汰落后粗放型的生产模式!降低单位GDP能耗!


(一)深化供给侧结构性改革。提到了很多内容,强调提高供给体系质量作为主要方向。加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。支持传统产业优化升级,加快发展现代服务业,瞄准国际标准提高水平。促进我国产业迈向全球价值链中高端,培育若干世界级先进制造业集群。加强水利、铁路、公路、水运、航空、管道、电网、信息、物流等基础设施网络建设。坚持去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,优化存量资源配置,扩大优质增量供给,实现供需动态平衡。

(二)加快建设创新型国家。主要内容就是说继续搞科研创新。

(三)实施乡村振兴战略。保持土地承包关系稳定并长久不变,第二轮土地承包到期后再延长三十年。促进农村一二三产业融合发展,支持和鼓励农民就业创业,拓宽增收渠道。加强农村基层基础工作,健全自治、法治、德治相结合的乡村治理体系。

(四)实施区域协调发展战略。提到了之前设立的各个战略,西部大开发,振兴东北;以疏解北京非首都功能为“牛鼻子”推动京津冀协同发展,高起点规划、高标准建设雄安新区。以共抓大保护、不搞大开发为导向推动长江经济带发展。

(五)加快完善社会主义市场经济体制。

(六)推动形成全面开放新格局。开放带来进步,封闭必然落后。中国开放的大门不会关闭,只会越开越大。表明了我们国家在全球化的态度上强烈看多


六、健全人民当家作主制度体系,发展社会主义民主政治


主要讲了法制改革的问题。


七、坚定文化自信,推动社会主义文化繁荣兴盛


再次提到了文化发展,基本面上的内容和之前提到的没有太大区别,就是要掌握好意识形态工作领导权、培育和践行社会主义核心价值观、加强思想道德建设、繁荣发展社会主义文艺、推动文化事业和文化产业发展。比较特别的是提到了国家文化软实力。之后有出政策我们再对文化产业做跟进。


八、提高保障和改善民生水平,加强和创新社会治理


(一)优先发展教育事业。

(二)提高就业质量和人民收入水平。主要提到了缩小贫富差距、鼓励创业带动就业、解决结构性失业,解决人才社会流动机制弊端。

(三)加强社会保障体系建设。提到坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,让全体人民住有所居。

(四)坚决打赢脱贫攻坚战。

(五)实施健康中国战略。可以重点关注,主要讲话围绕着医药卫生展开,加强基层医疗卫生服务体系和全科医生队伍建设。全面取消以药养医,健全药品供应保障制度。坚持中西医并重,传承发展中医药事业。支持社会办医,发展健康产业。促进生育政策和相关经济社会政策配套衔接,加强人口发展战略研究。积极应对人口老龄化。

(六)打造共建共治共享的社会治理格局。主要讲述了提高社会治理,民众和政府共同努力建设。

(七)有效维护国家安全。


九、加快生态文明体制改革,建设美丽中国


之前在多次会议上都有提到,所以这次资金压大会肯定会提到。结果也确确实实是一个重要关注点。

(一)推进绿色发展。主旨,加快建立绿色生产和消费的法律制度和政策导向,建立健全绿色低碳循环发展的经济体系。

(二)着力解决突出环境问题。持续实施大气污染防治行动,打赢蓝天保卫战。加快水污染防治,强化土壤污染管控和修复,加强农业面源污染防治,开展农村人居环境整治行动。加强固体废弃物和垃圾处置。提高污染排放标准,强化排污者责任。

(三)加大生态系统保护力度。

(四)改革生态环境监管体制。要设立国有自然资源资产管理和自然生态监管机构,完善生态环境管理制度,统一行使全民所有自然资源资产所有者职责

虽然把环保摆在了一个非常高的位置,从投资的角度上看,此次大会目前没有带来一个持续刺激板块发酵的强有力的催化剂,之前也被市场所猜到了,需要更加超预期的东西才能推动行情。但有一点可以保证,环保在目前我国的规划中地位非常高,并且具有一个持续性的改革目标的地位,后续出相应的政策或者有催化剂的时候可以参与。


十、坚持走中国特色强军之路,全面推进国防和军队现代化


主要对应的是军工板块,从今天的行情开看还没有什么反应。军工板块一般都是炒题材为主在目前业绩为王的环境下并不占优势。


十一、 坚持“一国两制”,推进祖国统一


基本国策,没有什么新提法,长期坚决不会变。


十二、 坚持和平发展道路,推动构建人类命运共同体


会议中第二次提到了人类命运共同体,强调了我们的基本国策还是对外开放,主要展示我们国家爱好和平,主张发展、合作、共赢。再次强调我国独立自主的和平外交政策,积极发展全球伙伴关系,秉持共商共建共享的全球治理观,倡导国际关系民主化,坚持国家不分大小、 强弱、 贫富一律平等。实际上就是呼吁和平,倡导共同发展,反对分裂势力


十三、 坚定不移全面从严治党,不断提高党的执政能力和领导水平


图表 14 大会报告主要内容汇总

 


大会主要是传达思想,制定大方向,而不是非常细的具体政策。这些大方向基本是5年或者更久都不会随意改变的,也是我们未来关注的重点方向。在经济发展方面的核心我们认为是要发展高端产业,尤其是高科技新兴产业,和经济充分发展解决发展不平衡问题。

2.3 涉及投资要点整理

 


2.3.1 房屋租赁


主要对应长租公寓、和房地产产业。对于大会中提到的一系列定位(房子是用来住的,不是用来炒的;让所有人居有定所),可以认为政府会继续干预房地产市场,控制高速增长的房价,但不应该太乐观,只是说不让炒不让涨太快,从来没有说要向下调控。这也是不现实的,首先中国经济、金融与房地产捆绑已久,也是地方政府非常重要的收入来源,有收入才有投资和发展,利益共存;其次如果房地产大幅下跌,那后果比大幅上涨还要严重,资产、信贷银行体系都会出大问题,这个问题需要客观认识。至于居有定所,延伸开来可以认为是发展租房,有地方住和人人买的起房是完全不同的概念,有地方住只要发展房屋租赁就可以办到,这个还是比较容易的。


对标到股票市场,龙头世联行、昆百大、三六五网都已经炒了一波又一波了。概念期炒作完后,就要回到业绩的炒作。


对于房屋租赁我们来参考一下新加坡和德国模式是怎么做的。新加坡公共住房制度采用的是组屋模式,目前80%的人口都住这样的房子(覆盖率82%)政策的开始是1964年强征土地归国有,然后无偿划拨给建屋局,然后政府提供低息贷款和居民购房贷款。流程上可以是政府发布建房计划、有申请资格的居民申请、人数达到规模就申请成功开始建设,价格上每米5000新币左右(2.43万人民币),对标新加坡人收入,人均2500新币每月,家庭月均8666新币,家庭年收入10.4万新币(50.6万人民币),以普通家庭申请成熟社区的四居室(一般家庭都申请三居室以上,单身人士才申请两居室及以下)47万为例,房价收入比是4.5,也就是说一般居民家庭4.5年就可以购买一套组屋


除了低廉的价格、丰厚的补贴,为了让居民买得起组屋,建屋局还向居民发放贷款,申请贷款的条件是单身人士月收入6000新币,普通家庭12000新币以下。居民可以申请到房款90%的贷款,以高于中央公积金利率1%进行浮动利率计息,最大还款期是25年或者到贷款者65岁,以较短的为准。那么关于转售,首先,购买者最低持有年限是5年;其次,购买转售组屋的人必须是新加坡居民或永久居民,所以永久居民的家庭可以在组屋的转售市场上购买;最后,转售的整个过程必须在建屋局登记,并且流程完整


除了组屋外,新加坡另外的房地产就是私人公寓,主要是开发给国外购房者和高收入群体的,价格大概是组屋的3倍多。另外也有永久地契的私人别墅。从土地所有制上看,我们很有可能借鉴新加坡的模式,因为我们的土地所有制也是国有的。这里新加坡有的一个特点,供给总能跟上需求,为什么?因为它是申请制度,符合条件的申请人数凑满就建,那么不会出现供需大的失衡,也不会产生哄抢效应。


另外我们看德国模式,德国中一个很大的比例就是租房,另外一个不同的地方是德国人口增速比较慢甚至负增长,这是其房价稳定的重要原因之一。与新加坡、中国不同的地方,德国土地是私有制的,主要房屋来源是,居民自建、住房合作社合建、房地产商。住房合作社合作建房方面,住房合作社是主要是为了满足低收入群体住房而成立的一种居民互助的公共性组织。居民将钱存入住房合作社,存款达到一定规模后获得租用合作社房子的资格。而他们建房的钱一部分来自会员存的钱、另一部分来自于贷款。一部分人会自建房屋(中国城镇不适用),整体房源比较多,这也是租房比例比较高的重要原因。


按照目前德国的家庭平均收入计算,房屋收入比是4.8,就是说平均差不多5年时间一个家庭(2个劳动力)就能付清房款(房屋收入比一般都是按照不吃不喝来计算的,所以真实情况估计要延长,但不会超过10年,新加坡也一样)。


德国的房屋拥有比较高的房产税(140平的房子每年大概900欧元),促进了房屋出租(空置房屋多、房源多),因为可以抵用税收补贴并且会享受政府福利优惠;另外如果租金超过了家庭可承受的租金(通常为收入的25%),政府会补贴差额。


另外为了防止炒房,交易成本非常高,住房交易过户需要3%的过户费、5%的评估费、25%的资本利得税和累进税率个人所得税。


综上所述、新加坡和德国可能是我们国家重点学习的对象,发展租赁和在房源来源上面做文章,开发全面的房源来源,探索新的模式,而不是一味的在价格上面调控是调控不出来成果的。


2.3.2 农业


农业一直以来是国家重视的发展重点之一,今年的一号文件也是关于农业的。会议中提到土地承包到期后再加30年。并且开发农村也是重点内容,比较新的包括农村电商开发,旧的包括新农村建设等等。


农业方面的供给侧改革已经开始,但是还没有上升的一个高度,和其他行业不同,农业的供给侧改革改的不是产量,而是对品种和种植的引导,不可能说减少供给提高价格,这是不可能的,农产品的价格需要稳定;目前主要是对玉米种植过度的调整,而这样的引导有时候难度也比较大,不同于钢铁、煤炭,文件说少种什么多种什么下面的农民不一定会执行。农业即使改革也不会出现像钢铁、煤炭业绩爆发式提升的现在;但化肥行业有可能出现,目前也是整个行业长期亏损的状态,产能严重过剩。


农业板块的历史估值一直比较低,并且炒作的力度也一直不大,或者说股性不好。结合比较合适的政策可以短期关注。


2.3.3 交运行业


自由贸易港、现代物流(现代供应链)


这两点是在报告中明确有提到的。“加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”


现代供应链可以理解为物流与互联网、大数据、人工智能的结合。可以延伸到农业、工业、供应链金融等领域。


关于自贸港,最早提出这个规划是在今年3月份国务院《关于全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革方案》中提出,在大会报告之前市场和媒体都几乎没有反应,上海也早早开始研究政策,目前没有公布政策,但是可以肯定政策和自由港建设已经在筹划了。从地区上看,上海是最正宗的,从3月到现在只有上海开始着手推进,而其他地区在消息公布后才象征式的说他们也希望争取。


关于自贸港,是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的,允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进出港区的全部或大部分货物免征关税并且准许在自由港内,开展货物自由储存、展览、拆散、改装、重新包装、整理、加工和制造等业务活动。等于说在内地造一个香港也不过分。


在3月份的方案中提到在洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等海关特殊监管区域内,设立自由贸易港区。对标国际最高水平,实施更高标准的“一线放开”、“二线安全高效管住”贸易监管制度。”上海市在上半年通气会中表示年底会完成相关方案设计


这样看,真正利好兑现的时间点是今年年底之前出政策的时候,市场上有观点说3月份出的政策,现在是利好兑现的时刻,这个观点不太正确。结合历史13年炒自贸区,也是一样提出政策后市场没有反应,过了很久,到领导下来巡视开始发酵,最后真正政策出台利好兑现开始下跌,总共主升浪走完走了2个月。所以市场认为自由港市场其题材够大的话,也不必急于一时,第一波连续高开一字板入场还是很容易损失的。


2.3.4 美丽中国


习近平同志在十九大报告中指出,加快生态文明体制改革,建设美丽中国。针对生态文明建设,习近平主席提出了四点要求:一是要推进绿色发展,二是要着力解决突出环境问题,主要是大气、水和土壤的治理。 三是要加大生态系统保护力度,实施重要生态系统保护和修复重大工程。四是要改革生态环境监管体制,要设立国有自然资源资产管理和自然生态监管机构。这次从预防、治理到修复有一个闭环的建设,在我国生态环境建设属于朝阳产业,环境治理才刚刚开始,PPP方式也才刚刚试验起来,未来发展的前景和市场非常值得期待。


2.3.5 健康中国


报告强调深化医药卫生体制改革,全面建立中国特色基本医疗卫生制度、医疗保障制度和优质高效的医疗卫生服务体系,健全现代医院管理制度。


结合过去的政策主要发力点,(一)发展中西医结合的模式,提高中医地位;(二)推进分级诊疗制度建设,主要是推进基层医疗机构建设、分流缓解主要大医院的压力;(三)药品零加成,主要就是要去回扣、把医院靠开药拿提成赚利润的恶习去掉;(四)坚持预防为主,预防控制重大疾病,那么就是提高卫生建设和提前预防(疫苗);(五)支持社会化办医, 发展健康产业, 推进医养结合。


2.3.6 雄安新区


报告中明确提到了要发展区域经济特区,其中雄安是一个重点,明确提到要缓解北京非首都功能,并且要通过自身超高的公共基础设施来吸引人才分流,而不是行政手段分流人口。目前最新消息,雄安新区的规划已经到了攻坚阶段,正在审批;在会议中目前也没有给相关政策(大会主要定思想、大方向,末只细节的内容不会给)。目前对于这个版块我们的看法是,第一、板块炒作的非常透彻,有吸引力的将会是一些新提出的概念,至于老概念落地,那是没有太大想象空间的,甚至会是利好兑现出货的时间;第二、会一些公司会在建设中受益,并且是实实在在的业绩提升,最明显的应该会集中在建筑、设计、环保等领域,而对业绩的炒作就会非常理性。


最后可以关注关注文化产业,大方向上未来国家对其的重视程度不减,并且会从国家软实力和文化自信上面做文章。