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鼎浩宏观经济研究

新型消费研究系列——手机游戏

来源:鼎浩财富    发布时间:2017-09-05     点击量:162

目   录


一、简述


二、投资标的分析


2.1 游族网络

2.1.1 经营分析

2.1.2 财务简析

2.1.3 增长预测

2.1.4 作品情况和IP储备

2.2 三七互娱

2.2.1 经营分析

2.2.2 财务简析

2.2.3 增长预测

2.2.4 作品情况和IP储备

2.3 完美世界

2.3.1 经营分析

2.3.2 财务简析

2.3.3 增长预测

2.3.4 作品情况和IP储备

2.4 昆仑万维

2.4.1 经营分析

2.4.2 财务简析

2.4.3 增长预测

2.4.4 作品情况和IP储备

2.5 吉比特

2.5.1 经营分析

2.5.2 财务简析

2.5.3 增长预测

2.5.4 作品情况和IP储备

2.6 恺英网络

2.6.1 经营分析

2.6.2 财务简析

2.6.3 增长预测

2.6.4 作品情况和IP储备


三、投资策略



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一、简述

引出这一概念的有两大主题,第一、网易的“阴阳师”和腾讯的“王者荣耀”两款现象级手游的爆红。和以往端游群体不同的是,手游的面向群体更广,目前全年龄段,不分男女都被这些手游所吸引(女性玩家大幅提升)。游戏时间更碎片化,游戏付费率相对端游更高。随着移动支付的便捷性提高,手游支付的阻碍减少,付费逐渐变成习惯,娱乐消费化随着电视剧、电影、MP3收费而深入人心,手机游戏逐步变成一种新的消费领域。


第二、这些爆款游戏大幅提升了公司的净利润,单款游戏收入能提高整个公司的财务水平。网易仅凭一款游戏达到了有史以来最好的财报,股价也创新高。16年第4季度,营业收入121亿元,同比增长53%,净利润37亿元,同比增长70%。而腾讯旗下持续性更强,渗透率更高的王者荣耀,仅仅月流水就可以达到30亿(新出赵云皮肤,第一天就销售1.5亿的流水,并且毛利率极高),这种竞技类的游戏生命周期和一般的游戏比也非常久,预计今年为腾讯能贡献100亿以上的净利润。这还是对规模庞大的网易和腾讯的增长贡献,像国内的一些规模不大的游戏厂商拥有爆款游戏后,业绩增长不可估量。


其次,为什么在这个时间点关注这个细分领域,是因为板块里业绩表现不错的股,在这个时间集体突破百日新高,并且走出了W底,并且在大盘经历了大幅下跌,目前相对乐观。值得引起关注,并且目前得益于市场下挫,造成了的预期市盈率大幅低于净利润增长速度的情况。(除了招商证券,各大券商关注的程度不高,近两个月几乎无深度报告(5页以上),还没开始炒业绩,属于布局的时间段)。并且临近中报披露,从预披露来看,普遍净利润增速在50-80%以上,在整个A股中十分亮眼。


随着娱乐升级,女性玩家和中老年玩家的加入,手游已经不单单是一种娱乐,而是变成了一种新型消费模式和社交新模式。并且手机性能的提高,屏幕变大的趋势,游戏产业向手机转移确定性非常高。


主要挖掘的逻辑,标的公司持续高速业绩增长的可能性。有没有持续推出爆款手游的研发能力,或者拥有能够变现的IP。再其次就是能不能维护好一款游戏,有个别手游能长盛不衰变成提款机,但是大部分在经历几个月爆红后都会衰退。目前行业格局为,腾讯、网易为第一梯队,完美世界、三七互娱、昆仑万维、吉比特、游族网络、恺英网络形成了手游第二梯队。


这个板块的分析,重点放在增长和作品上,和普通的传统行业和周期性行业不同,没有生产线制约,历史财务数据的影响不大,一旦一款爆款游戏推出,扩散速度与传统行业不同,并且毛利率非常高,属于市场越大盈利能力越高的情况,可以颠覆整个公司的利润情况。


二、投资标的分析


2.1 游族网络


老牌游戏厂商,主营网页游戏;5月份解禁15.93%股份,几乎已经全流通,在减持新规下,影响有限。目前战略已经完成向手游的转移,和海外市场的开发。


2.1.1 经营分析


三大发展战略,第一、积极拓展游戏品种、第二、顶级IP的开发和游戏化、第三、游戏发行运营全球化。非常看重海外市场,运营理念是“产品全球化、运营区域化”,同一款产品尽可能的出口各个国家,但是具体运营的时候又根据当地国家的文化习俗来运营。

图表 1 游族网络的战略转型 (营业收入 单位:亿)

 


核心竞争力及特点,1 海外收入占比非常高,2016年有近一半的营业收入来自于国外,公司海外战略进步显著。2 研发能力强,推出游戏速度快,质量也不低。并购了欧洲游戏厂商Bigpoint提升研发能力。 3 储备大量文学影视作品IP,并且具有游戏化的能力,和推广运营能力。

重大变化,收购欧洲老牌游戏厂商Bigpoint,并新成立若干个子公司,分布从事风投、游戏、数据管理。


2.1.2 财务简析


整体体量较大,15年有42.19%的ROE、16年24.12%的ROE,16年资产负债率提升到42.17%。主要系加大产品的开发力度,完成向手机游戏的战略转型。毛利率只有50%左右,要比同行低很多,原因是推广费用和目前大量研发游戏,运营游戏成本较高。


2.1.3 增长预测


一季度营业收入8.88亿,同比增长101.2%,环比增长13.78%;净利润2.06亿,同比增长86.66%。是近几年单季度净利润增长最快的一次,可能标志着页游转手游步入了一个新的成长期。海外推广能力强,大大提高了公司的一款游戏的规模效益。


中报可能增长40-80%,因为二季度集中发新产品,运营、推广费用比较高。下半年增长可能再次爆发。全年净利润增长约50%以上,预测18年净利润增速在35%以上。持续性较高,因为公司研发和推出游戏的速度非常快。


2.1.4 作品情况和IP储备


游戏:《狂暴之翼》(1、2月流水1.5亿元、3月流水突破2亿)、《少年三国志》(平均单月流水1亿)、《盗墓笔记》(平均单月流水8000万)。目前主打产品狂暴之翼,在海外市场(俄罗斯、欧洲、北美)表现突出,拥有海外运营能力。其他头部产品《战神三十六计》、《刀剑乱舞》(漫画主题,受重广)、《女神联盟》获Facebook年度最佳页游、年度新游等奖项。


试玩报告:

《狂暴之翼》页游模式的升级版,画面中等精美,剧情一般。整体评价中等偏上,具备盈利能力,有特定的客户群体。目前流水最高的ARPG手游。

《少年三国志》,配音良好,Q版画面,开发费用低,卡牌类游戏,难以脱颖而出。

《刀剑乱舞》,日系漫画风,配音优秀(日本配音),自动操作,赚钱效应中高。

《盗墓笔记》漫画风格,剧情良好,IP大作,暗黑风格会限制一部分玩家,回合制自动操作,类卡牌类游戏,有赚钱的能力,总体中上。

新游戏 6月集中上线《军师联盟》、《女神联盟2》、《射雕英雄传》等游戏集中上线。


图表 2 目前游族网络所有游戏

 


IP方面,拥有《权利的游戏》(立项)、奇迹等项目储备


图表 3 游资网络IP和游戏项目储备

 


公司的游戏储备项目和IP储备非常多,并且拥有的IP质量较高。17年下半年又将迎来几款新游戏。


总结,拥有大量的IP和游戏储备,游戏品质有一定保证,页游转手游战略较早启动,海外运作能力非常强(超国内收入),收入贡献度在行业前列,并且运作经验成熟;随着几款拳头产品陆续开发和代理,近2年业绩具有持续增长能力。


2.2 三七互娱

定位:老牌页游大公司,网页游戏流水第一的公司,长期保持中国页游第一研发商的地位,懂得游戏运营推广,目前策略是页游转网游,速度快、开发成本低。策略的可行性已经被公司的主打作品《永恒纪元》验证,后续精品页游的转战手游会有净利润上的爆发。


2.2.1 经营分析


页游绝对的龙头,目前随着玩家向手游的移动,在收缩页游业务,积极把原有的页游改编成手游。并且效果显著,目前也积极布局海外市场,有近15%的收入来自海外。


核心竞争力及特点,1 游戏运营经验丰富,包括客户流量运营,客户留存率维护,提升客户消费意愿,与各渠道合作紧密。2 旗下工作室研发能力非常强,拥有足够积淀。研发过多款成功的游戏。3 拥有大量的IP储备,能够持续的输出新游戏作品。4 布局泛娱乐,投资大量的游戏研发公司,和投资影视作品(不认为影视布局对其有利)5 网页游戏目前处于国内第一的地位,手机游戏在国内处于前列,除腾讯、网易后,属于一线发行商。


2.2.2 财务简析


16年营业收入52.48亿,同比增长12.69%;净利润10.7亿增长速度超100%。2016年ROE达到26.56%,资产负债率25.94%;2015年ROE17.58%,资产负债率19.73%。整体业绩增速很高,盈利能力突出。平均毛利率在67%左右,属于高利润型行业。


2.2.3 增长预测


一季度营业收入16.19亿,同比增长36.28%,净利润4.33亿,同比增长104.99%亿。增长速度非常可观。主要增长来源于《永恒纪元》的成功,海外市场的布局加大。今年3、4季度,还有陆续的页游改手游推出,近两年会是业绩爆发的两年。18年也会有业绩增长爆发,因为海外市场的推广费用下降,推广效果显现。预计17年净利润增速在80%,18年净利润增速在20%左右。


2.2.4 作品情况和IP储备

主打产品《永恒纪元》,流水非常可观,上线第一个月流水9000万,17年平均月流水在2.5亿以上;制作上画面,流畅度尚可,页转手模式成功的代表典范,验证了页游转手游可行性。


游戏储备:成熟页游,《传奇霸业》、《大天使之剑》。可以围绕其转型精品手游。


预计17年能推出6款页游(金装传奇、天堂2、大天使之剑2、永恒纪元页游等),7款手游(页游改手游)。


IP储备情况:

(1)游戏IP:《传奇》、《奇迹MU》、《天堂2》、《热血高校》等;

(2)影视IP:《琅琊榜》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《武神赵子龙》、《天将雄师》、《西游伏妖篇》、《太极》等;

(3)文学IP:《傲世九重天》、《天启之门》、《狂仙》、《寻秦记》、《雪鹰领主》等;

(4)动漫IP:《航海王》等。


总结,整体是通过不断的更新游戏来不断吸引人气的策略,拥有非常多的游戏储备和IP储备,后续增长动力十足;自己拥有游戏平台能够获得比较多的玩家流量,推广策略比较直接主要是购买广告的方式,对游戏的运营已经非常成熟;海外市场拓展上初具规模,有近15%营业收入来自海外,还有成长的空间。页游全球龙头,目前转战手游,从代表作《永恒纪元》来看成攻的概率比较高。


2.3 完美世界


娱乐综合体,对自己定位为影视、端游、手游综合体,目前格局基本形成,已经在影视、端游、手游三大领域都处于第一第二梯队。目前市值在同行内较大473亿市值,122.7亿流通值。(2017年12月解禁9.94%股份)


2.3.1 经营分析


主要业务包括:网络游戏的研发、发行和运营;电视剧、电影的制作、发行及衍生业务;综艺娱乐业务;艺人经纪服务及相关服务业务。公司战略以“精品”为导向,通过自主研发和外向代理,立足自主发展并积极利用战略合作、资本整合等多种手段,向泛娱乐综合体发展。


核心竞争力及特点,1 影视、游戏、内容+渠道的娱乐生态圈形成。具有规模效益,影视内容转为游戏的能力强。 2 游戏精品化,主要还是做大型游戏为主,游戏口碑质量高。 3 重视海外市场,目前有20%营业收入来自海外(毛利率更高),并在荷兰、美国、日本、新加坡、马来西亚运营多家子公司。 4 游戏储备和IP储备数量惊人。拥有大量老牌端游IP,影视作品IP和在研发的游戏储备。5 研发体系非常成熟。但游戏推广方面一般,比不上其他同行暴力买广告的模式。


2.3.2 财务简析


16年营业收入61.59亿,同比增长25.87%,15年营业收入48.93亿,同比增长21.99%;净利润方面16年11.66亿增长767%,15年净利润1.34亿(借壳)。16年ROE达26.73%,15年达到32.05%;目前资产负债率为47.81%在行业内属于比较高的水平。

整体盈利能力比较强,81.73%的利润来自游戏,17.27%的利润来自影视。毛利率方面比较高,游戏能达到65.24%的毛利率,影视的毛利率是47.13%。


2.3.3 增长预测


随着新游戏的推出,盈利增长强劲,一季度营业收入增长95.16%,达到19.1亿元;净利润同比增长63.26%,达到3.25亿元。目前新游戏的口碑和生命周期比较长,增长持续性高。中报预披露净利润6.3-6.9亿元,同比增长64.82%-80.52%,确定性高。


17年净利润增长保守预测为40%以上,增长强劲,近2年不断有新产品推出,公司也从端游为主转战手游市场。18年保守预测净利润增长30%以上。


2.3.4 作品情况和IP储备


2017Q3推出《梦间集》二次元作品和《射雕英雄传》、《香蜜沉沉烬如霜》等影游联动作品。目前还有《诛仙》等手游。


(试玩报告)

《最终幻想》大型游戏,角色动作类,第一次载入时间比较久,画面极为精美;剧情非常有条理,代入性强,引人入胜。配音非常好,打击动作流畅。老牌IP,游戏性比较高,优秀级别。


《火炬之光》大型游戏,角色动作类,配音非常好,画面精美流畅,剧情好,打击感非常强,组合技能感念新颖。赚钱效应高,优秀级别


《神鬼传奇》端游老IP转手游,画面中等,上手难,但是用户群体大,主要是端游转手游老玩家。


其他作品IP方面还拥有

端游方面,CS:GO、《HOB》、《Subnautica》、《Torchlight Online》主机联动项目,其中CS:GO能带来比较大的盈利预期,其余三个是大型电脑游戏,盈利能力不确定,无研发费用(国外公司研发)。


储备了如“星际迷航”、 “无冬之夜”、 “火炬之光”、 “最终幻想”、 “诛仙”、 “笑傲江湖”、 “射雕英雄传”、 “倚天屠龙记”等大量国内外知名IP资源。


影视业务方面,公司拥有国内领先的创意和创作团队,近几年先后创作了《男人帮》、《咱们结婚吧》、《北京青年》、《老有所依》、《打狗棍》、《青年医生》、《神犬小七》系列、《麻辣变形记》、《大秧歌》、《咱们相爱吧》、《你好,乔安》、《射雕英雄传》、《思美人》、《娘道》、《我的!体育老师》等优秀电视剧,《灵魂摆渡》等优秀网剧,《极限挑战》、《跨界歌王》、《跨界喜剧王》等综艺节目。影视方面盈利能力优秀,超过华谊兄弟、光线传媒等老牌影视公司。


总结,完美世界的游戏研发和代理能力优秀,能推出高品质的作品,主要还是做精品大型游戏为主。推广方式不如三七互娱轰炸式买广告推广,主要是口碑营销,精耕细作,游戏生命周期在行业内相对比较长,但开发成本和代理成本相对高于同行。大型泛娱乐综合体初具规模,拥有大量的用户群体。


2.4 昆仑万维


游戏向互联网平台转移。手游方面主打代理和IP改编两种策略;另外一方面就是公司积极布局影视作品和社交平台。海外布局能力非常强。十分重视互联网社交和直播平台。市值273亿,流通值105亿。


2.4.1 经营分析


主要靠手机游戏盈利,网页游戏和端游很少;在手机游戏领域已经占领优势,完成布局。海外业务成熟,有64%的营业收入来源于海外。目前社交软件方面的盈利还没体现出来。有少部分的利润来自影视作品。


核心竞争力及特点,1 通过游戏、社交媒体、软件商店积累拥有大量全球用户,初步统计超过数亿。2 09年开始布局海外市场,经过数年的运营,积累了大量的资源的和经验。与非常多海外公司建立了合作,比如苹果、谷歌。 3 运用大数据分析客户喜好,提升用户体验,精准高效。 4 研发团队成熟,高端。在公司各个细分领域都有足够的人才,并且也引进了公司策划、发行人才。


重大变化,全面收购Grindr(全球注册用户2700万,全球最大同性恋网站)。并以20亿的天价收购闲徕互娱。在以2.1亿的价格卖出3%的映客股权后,仍然拥有映客10.23%股权。


2.4.2 财务简析


2016营业收入24.25亿元,同比增长35.52%;实现净利润5.31亿元,同比增长31.14%;ROE方面低于同行,16年只有18.31%;资产负债率达到49.56%,高于同行;毛利率方面游戏在48%左右,主要是代理,所以略低于同行,互联网产品在68%左右,利润可观。


海外营业收入比国内目前还高,营业收入占比65%;净利润占比84%。


2.4.3 增长预测


一季度营业收入8.52亿元,同比增长62.16%;净利润1.92亿元,同比增长98.19%,毛利率提升到76.61%。预计中报净利润为3.8亿到4.5亿元,增长幅度在55.76%-84.46%左右。


17年净利润增长预测为80%左右,主要利润来源于游戏代理和新手机游戏上线。18年目前保守预测净利润增长为35%左右。可持续性较高,稳定性比同行高。


2.4.4 作品情况和IP储备


昆仑万维 代理皇室战争(主要利润来源,生命周期非常久,口碑极高),还有代理梦三国,神魔圣域等。


图表 4 昆仑万维重点运营游戏


2017 年计划上线 6 款手游产品, Q2 上线《终结者》、《偷星九月天》, Q3 上线《BLEACH》、《轩辕剑汉之云》, Q4 上线《洛奇》、《希望 OL》,借力漫画IP和端游强 IP改编,加速手游业务的增长。

《洛奇》 卡牌类游戏,画面精致,口碑非常高。预计会作为主打游戏,具备赚钱能力。比较优良。

《偷星九月天》漫画改编游戏,具有巨大粉丝群体,但建模粗糙,游戏质量低。靠粉丝经济赚钱。

《BLEACH》漫画死神改编游戏,拥有全球粉丝,IP沉淀足够,卡牌类动作类游戏,游戏性高,盈利能力高。

《轩辕剑》大型游戏,具有非常大的端游沉淀粉丝,能有比较长的可持续性,和盈利性。

《终结者》、《希望OL》游戏质量一般,可玩性一般。


主要模式就是改变文化作品,粉丝经济,研发速度比较快,但是作品质量有限,难出像“阴阳师”这样的全民现象级的作品,但好处是推出速度快,IP储备量大,研发成本可控,缺点是客户留存度底,口碑效应差。总体依然具有比较好的盈利能力,单个作品持续性低,但是可以通过不断发新游戏改变。在业绩上有保底,原因代理了几款其他公司研发的爆款游戏,尤其是《皇室战争》。


2.5 吉比特


高价股(有高送转预期)、端游转手游的代表,拳头产品问道,不思议迷宫。旗下有非常多的子公司开发游戏。业绩非常突出,ROE非常高。缺点:收入结构过于单一,目前主要靠一款游戏盈利。但是游戏代理运营能力和研发能力出众。


2.5.1 经营分析


从端游转战手游后,业绩增长明显,目前已经完成一半营业收入来自手游。研发能力很强,旗下众多子公司,如果能持续研发出类似《不思议迷宫》的爆款,对业绩又是爆发性的增长。


另一方面,吉比特于16年8月成立游戏投资公司,专门投资游戏研发公司。目前也拥有在海外的团队,积极拓展海外市场。未来有一定的可持续性。


核心竞争力及特点,1 行业特征,高毛利率,高爆发性,轻资产。2 自主研发实力强,拥有数个游戏研发团队。研发和代理的产品普遍口碑比较高,游戏平衡性高,可玩性高,模式受玩家欢迎。3 公司管理体系架构和研发架构设计合理。核心团队比较稳定,能持续输出作品。

重大变化,一季度净利润增速非常高,主要来源于《不思议迷宫》的走红和《手游版问道》的爆发。


目前最大的问题是主要收入来源于《问道》这一单一游戏,而且运营时间也非常长了,10年。今年问道手游排名在下滑,手游玩家的留存度比端游要低,很多玩家几个月换一款手游。好处是手游客户群体庞大,碎片时间多,游戏消费习惯在提升。


2.5.2 财务简析


历史财务数据看来,盈利能力和增长速度都是独一无二的水平。16年78.9%的ROE在全世界也没有几家公司可以做到。但是他的业务具有独特性,属于游戏。不像传统行业那么稳定(目前的看法,游戏在从单纯的娱乐转向消费化,游戏付费被越来越多的人接受);一款游戏火的时候,全世界都在玩(Pkoemon go/神奇宝贝)带来当时付费最高的流水,但是仅仅三个月就销声匿迹。从产品结构来看,吉比特的财务变化空间非常大,向上或者向下。研发出一款爆款游戏,便可以有惊人的业绩,但是主要游戏一旦玩家玩腻了,收入下降也是非常显著的。代理运营方面的收入相对稳定。


16年公司的ROE为78.9%,15年ROE为47.74%。目前资产负债率仅17.91%,整体毛利率在95%以上。


2.5.3 增长预测


一季报营业收入达到3.76亿元,同比增长317.67%,净利润1.64亿同比增长198.34%。增长来看,17年一季度增长幅度非常高主要是因为,16年问道手游未商业化。


2017年保守预测净利润在8亿左右,同比增长36%,对应目前股价为26.25倍市盈率,18年增速放缓,主要还看有没有今年新研发的游戏。仅靠一款游戏难以持续保持净利润增长。目前没有大量游戏储备,但是研发能力很强,需要持续跟踪。


2.5.4 作品情况和IP储备


《问道》运营近10年,积累大量玩家。是公司主要的利润来源;《不思议迷宫》整体游戏的口碑非常高,可玩性强,盈利能力非常足。其他有《地下城堡》《斗仙》等一系列作品,口碑比较不错。IP储备不足,但是自主研发能力强,未披露一些还未上线的游戏。


总结,非常赚钱的公司,如果能保持或者能增长,那说是A股盈利能力最强的公司也不为过,惊人的ROE(16年78.9%、15年43.74%)背后要看可持续性。但是目前风险在于主要靠单款游戏“问道”支持,手游生命周期较短,单一游戏迟早会衰退,业绩受这单一游戏影响过大。游戏储备不足,但具备持续研发能力,值得长期跟踪。


2.6 恺英网络

市值250亿、流通值83亿。15年4月借壳泰亚鞋业,承诺的业绩全部超额完成。公司战略是打造长周期、高质量精品手游为主,目前亮点是开发页游的竞技比赛模式。


2.6.1 经营分析


主要是互联网平台运营、页游和手游研发、代理、运营。


核心竞争力及特点,1 目前拥有第二大的页游流水份额,在游戏制作运营领域非常成熟,与腾讯、百度、360、小米等第三方游戏平台运营商建立了良好的合作关系。2 积累了大量的用户,进入游戏行业已经有9年。 3 游戏引入机制和IP储备能力强,能够大量快速的开发游戏。4 “平台+内容+AR/VR”发展战略,完成娱乐产业链布局。5 对互联网热点的切换能力强,善于捕捉用户喜好,在第一时间看到市场的变化趋势。6 具有开发竞技比赛的游戏模式意识。


重大变化,销售费用大幅提升,主要是对新游戏的宣传力度加大,市场推广费用提升。收购浙江盛和拓展页游市场。


目前有股权激励,首次授予的限售股价格定为17.54元/股,拟授予3420万股,占股本的4.77%。激励对象为中层管理人员和核心技术人员。


图表 5 解除限售考核条件

 


对应比例分别为40%、30%、30%。定的股价非常低,目标也不高仅仅是10%的增长率,能起到一定激励作用,但定价过低不具有重大激励意义。


2.6.2 财务简析


16年营业收入27.2亿,同比增长16.29%,净利润6.53亿,仅增长4.11%。但是盈利能力非常亮眼,轻资产型公司,高毛利率,低资产负债率。15年ROE 72.08%、16年ROE 46.98%。目前资产负债率仅仅17.17%。每股收益1元。


2.6.3 增长预测


一季报净利润达到2.07亿,同比增长101.55%,营业收入只提升了5.7%,前期推广费用效果显现。今年仅一季度的净利润就已经达到去年全年净利润的30.3%。一季报中提前披露,半年报预告3.7-4.7亿净利润,同比增长50.4%-91%。确定性比较大,是公司自己提前披露的信息。


由于主要产品目前都已经推出,下半年大概率保持上半年的增速或略降,全年净利润增长在45%以上或者更高,18年增速减缓(游戏储备有限)25%左右。


2.6.4 作品情况和IP储备


《全民奇迹》14年底上线累积流水超62亿,公司主打游戏,已经运营比较久,目前流水在下降,但仍具有很强的盈利能力。

主要靠三款页游,《蓝月传奇》、《传奇盛世》、《梁山传奇》贡献稳定流水和利润。2017年3月份数据:页游流水排名第二,9000万(第一三七互娱,2.2亿)。


图表 6 主要游戏

 


IP储备方面,与万代南宫梦合作(高达IP)制作《敢达争锋对决》,获得《少年锦衣卫》IP。比较少,但是精致。


总结,在手游方面的转型力度还不够,还在加大发展页游领域。但随着手机性能和屏幕大小的提高,手游将会是未来的主流;其页游的运营比较成熟,也开发出了页游的竞技模式。后续可能走页游移植手游路线,其他方面现有的手游游戏储备不足支撑18年的快速增长。17年净利润增长的确定性还是比较高。


三、投资策略

股价和K线走势第一,整个板块目前因为业绩快速上升,是当做二线蓝筹股来对待(但是增速远远超过普通蓝筹,和一般的成长股),回调后可建仓。目前新能源汽车产业链、次新、军工等其他题材全面开花,在题材热点方面不足,业绩驱动为主。作为二线蓝筹,盘中够大、适合中长线炒作,炒中报行情(预计平均净利润增速在50%-80%,中报增速是A股所有板块里面最亮眼的,确定性比较高),大盘股的突破新高低位启动持续性和确定性比较高。重要时间节点:中报披露如果符合预期,可能推动加速上涨,目前已经有启动的迹象。优先考虑的标的还是热门题材为主,当市场情绪不好的时候,热点题材炒不动的时,仍然具有比较好的进攻性。


股性方面,三七互娱、完美世界优先启动上涨,游资网络和昆仑万维调整幅度较大,位置较低。另外吉比特具有高送转预期。


图表 7 标的一览表