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鼎浩宏观经济研究

高毛利率组合构建

来源:鼎浩财富    发布时间:2017-06-19     点击量:140


目   录


一、高毛利率组合构建

1、标准及初步筛选标的

2、优选组合股票池


二、组合简要分析

1、上海凯宝(300039)

2、步长制药(300039)

3、盛迅达(300518)

4、透景生命(300642)

5、泛微网络(603039)

6、贝达药业(300558)

7、吉比特(603444)

8、舒泰神(300204)

9、康弘药业(002773)

10、济川药业(600566)

11、首旅酒店(600258)

12、广联达(002410)

13、电魂网络(603258)

14、智飞生物(300122)


一、高毛利率组合构建

1、标准及初步筛选标的

要求最近1年主营业务的毛利率超过80%,根据标准选择出来的25家标的公司如下表:


 


2、优选组合股票池

 


二、组合简要分析

1、上海凯宝(300039)

 公司是一家主要从事中成药的现代化制药企业,属于国家现代化重要高科技产业化示范项目基地、中国制造业百强企业,是国内首批通过新版GMP认证的中药注射剂企业。


 (1)2016年年报:营业收入14.97亿(同比增长7.3%),毛利率81.1% 归属母公司净利润2.83亿(同比增长0.3%) ,净资产收益率13.4%。每股收益0.39元。

(2)主营产品:痰热清注射液,在“非典” “情流感”“手足口病”“登革热”等重大疫情中均被国家列入临床治疗方案用药。痰热清注射液制剂销售占公司销售收入的93.96% 。

(3)目前产品比较单一,但产品储备丰富,或将进入收获期。中成药公司近年先后获得优欣定胶囊、丁桂油软胶囊、疏风止痛胶囊、花丹安神合剂等在研新药,目前优欣定胶囊处于III期临床研究阶段、其余三个品种都处于Ⅲ期临床研究阶段。抗肿瘤药方面,15年底,公司增资上海谊众生物,合作开发“注射用紫杉醇胶束”;16 年8月,公司增资上海歌佰德生物,获得“注射用度拉纳明”优先购买权;目前两种药物都处于Ⅲ期临床研究中。


技术面: 年后一波小幅上涨之后开启回调,量能较小,寻求前期低点支撑。

(1)黄金分割:压10.58(0.618),撑9.58(1)

(2)筹码:多峰,上方套牢盘较多。

(3)MACD:0轴以下横向调整,绿柱缩量增加


2、步长制药(300039)

 公司以专利中成药为核心,其主要产品在心脑血管和妇科用药领域建立了较强的竞争优势,尤其以脑心通胶囊、稳心颗粒和丹红注射液三个独家专利品种为代表的心脑血管中成药大品种在市场处于领先地位。公司是中国最大的中药注射剂生产基地。


(1)公司2016年度实现营收123.21亿元,同比增长5.71%;净利17.69亿元,同比下滑49.97%(下滑原因是加大研发费用以及公司合并通化谷红制药导致的费用增加);扣非后净利15.38亿元,同比下滑7.16%。每股收益2.86元。公司心脑血管用药脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液市场地位突出,三项产品2016年的合计收入超90亿元,三项合计毛利率85.7%。

(2)国内心脑血管龙头:公司在心脑血管中成药市场合计的占有率为 9.23%,是国内最大的心脑血管中成药生产企业。其主导产品丹红注射液、 脑心通胶囊、稳心颗粒在心脑血管中成药市场的份额分别为 4.95%、2.28% 和 1.87%,均位于全国前 20位心脑血管中成药。

(3)在研品种储备丰富:公司目前在研项目 180 余项,覆盖心脑血管、妇科、骨科、内科、抗生素等十数个领域。其中,中药品种 24个,化药品种 53 个,生物药品种 4个,多个产品处于申报上市阶段,新产品的陆续获批上 市有望为公司未来发展提供新的增长点。


技术面:小幅回调走势,目前寻求前期低点支撑,回调缩量。

(1)黄金分割:压100.59(0.382),撑83.78(0.191)

(2)筹码:单峰,上方套牢盘较多。

(3)MACD:0轴以下横向调整,绿柱缩量增加


3、盛迅达(300518)

公司是一家专注互联网内容开发的国家级高新技术企业。集游戏研发、代理发行,平台运营,移动应用开发等业务为一体。公司成立于2006年,公司开发形成了MTK展讯平台中间件、Unity3D开发引擎、iOS智能终端游戏引擎及盛讯达2D游戏开发引擎等核心技术。确保了在技术研发领域的领先地位。截止目前,公司拥有研发人员四百余人,覆盖手游研发、页游研发、17188页游平台、盛讯游戏盒子等业务部门,较高的研发投入有效地保证了公司项目的高品质与持续发展。 现在,已经拥有了页游及手游的众多经典产品,其中手游就达近千款,多个产品均取得不俗成绩。


(1)2016年公司营业收入2.07亿,同比增长1.72%,净利润9347万,同比增长2.2%。其中手游业主占营收比重85.49%,毛利率88.35%。游戏运营收入占比12.17%,毛利率63.20%。

(2)公司17188网页游戏运营平台将继续开展网页游戏代理运营业务,全新改版的网页游戏平台“游福利”在2017年1月6日正式上线,公司将继续加强手游发行与联合运营方面的投入,引入更多的游戏产品,争取在游戏运营上有所突破。

(3)经营风险:游戏产业竞争愈发激烈和公司前5位客户占营业收入比例的52.77%,过于集中。


技术面:黄金分割:压127.80(0.618),撑108.68(0.5)

筹码:单峰,上方套牢盘较多。

MACD:0轴以下横向调整,绿柱缩量增加


4、透景生命(300642)

公司主营业务为自主品牌的体外诊断产品的研发、生产和销售,公司针对肿瘤辅助诊断以及肿瘤预后和疗效检测,已成功开发了 20 种肿瘤标志物的临床检测产品,是目前国内乃至国际上肿瘤标志物临床检测领域产品最齐全的公司之一。


(1)公司 2015-2016 年净利润为 9777 万元,增长率 48.63%;毛利率:80.69% 净利率:42.28% 。公司发行市盈率 22.99 倍,低于同行业可比上市公司最近一个月平均市盈率 44.22 倍。

(2)仪器设备采购集中的风险

公司依据客户需求和行业惯例,采用了“仪器+试剂”联动销售模式,通过 向终端客户投放仪器的方式带动公司诊断试剂和耗材的销售。截至2016年12月 31 日,公司累计投放 506 台仪器,其中多功能流式点阵仪 283 台、PCR 分析仪 61 台、核酸提取仪 4 台、全自动加样仪 93 台、Tesmi F3999 全自动加样仪 65 台。公司投放的多功能流式点阵仪全部从 Luminex 公司购买,主要型号为 Luminex200,占公司所投放的诊断仪器数量的 55.93%;其中全自动加样仪和 Tesmi F3999 与多功能流式点阵仪配套使用,提高临床使用的便利性,如不考虑全自动加样仪和 Tesmi F3999,则多功能流式点阵仪占公司所投放的仪器数量的 81.32%。

(3)市场竞争加剧的风险

近年来,体外诊断 行业已经成为国内医疗卫生行业内发展最快的领域之一。 快速增长的体外诊断市场,吸引了众多国内外体外诊断生产企业加入竞争。从竞 争环境来看,跨国公司在我国体外诊断的高端市场中占据相对垄断地位,其利用 产品、技术和服务等各方面的优势,在国内三级医院等高端市场中拥有较高的市 场份额。国内多数企业以生产中低端诊断产品为主,部分国内龙头企业也在加快 实施产品多元化发展策略,积极与高端市场接轨,参与高端市场或国际市场的竞争。

新股即将发行,申购已经完成。


5、泛微网络(603039)

泛微网络是一家专业的协同管理软件厂商,主营业务为向企业、事业单位和政府机构提供标准且可灵活配置的成熟协同管理软件产品和应用实施方案。目前OA 行业唯一主板上市公司。

基本面:

(1)公司2013年至2016年1-6月毛利率分别为94.20%、95.24%、96.43%和94.45%。同期行业平均毛利率水平为67.73%、69.68%、65.50%、62.05%。

(2)不利因素:利润倚靠税收优惠。2013年至2016年1-6月,公司已取得增值税退税分别为2,260.43万元、2,980.38万元、3,235.28万元和1,607.14万元,占当期利润总额的比重为58.17%、64.72%、51.40%和65.11%。

(税法规定:增值税一般纳税人销售其自行开发生产的软件产品,按17%的法定税率征收增值税后,对增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。)

风险点: 如果税收政策发生变动或者本公司不能持续符合相应政策条件,将面临因不再享受相应税收优惠政策而导致利润总额下降的风险。

 

 

(3)预计2017-2019 年公司分别实现营收6.23、8.23 和10.69 亿元;实现归母净利润0.84、1.07 和1.34亿元;EPS 分别为1.26、1.60 和2.01 元;


技术面:

(1)黄金分割:压97.96(1)撑68.68(0.618)

(2)筹码:多峰,上方套牢盘占比85%左右

(3)MACD:0轴以下横向调整,绿柱缩量减小


6、贝达药业(300558)

  本土创新药企典范,拥有首个自主创新靶向抗癌药物埃克替尼。公司核心产品为国内首个自主创新靶向抗癌药物埃克替尼,用于治疗晚期非小细胞肺癌EGFR阳性患者。

基本面:

(1)2016年报:营收10.35亿元,同比增长13.16%;归母净利润3.69亿元,同比增长6.81%;扣非归母净利润3.05亿元,同比下滑0.51%。

(2)不利因素:公司超过98%营收由单一产品贡献,这意味着贝达药业的抗风险能力极小,市场上一旦有类似或者升级的产品出现,将给公司业绩带来毁灭性打击。

(3)新药研发管线逐渐丰富。2016年公司加速推进多个研发项目,全年研发费用总额

(4)为1.62亿元,营收占比15.6%,全年共有11个新药立项。

(5)预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.36元、1.54元。考虑到公司为本土创新药标杆企业同时是次新股,给予公司2017年60倍PE。


技术面:

(1)黄金分割:压61.49(0.5)撑52.42(0.382)

(2)筹码:多峰,上方套牢盘占比99%左右

(3)MACD:0轴以下横向调整,绿柱缩量减小


7、吉比特(603444)

吉比特成立于2004年,是一家专业从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的企业。该公司自成立以来已成功推出、运营多款游戏,包括《问道》《地下城堡》等。

(1)2016年年报业绩:净利5.85亿同比增长234%

(2)在去年4月底《问道》手游上线之后,2个月左右时间内,二季度营收增加约4亿元,平均月流水2亿元左右;下半年收入稳定,推测月流水保持在亿元左右。

 

(3)流通A股:0.18亿股

(4)2018-01-04,解禁股份首发原股东限售股份,解禁数量: 2327.74万股  

(5)预计公司2017-2018 年实现营业收入15.56、17.47 亿元,同比增长19.2%、12.3%,实现归母净利润8.04、8.96 亿元,同比增长37.28%、11.44%,对应EPS 为11.29、12.59 元。


技术面:

(1)黄金分割:压376(1),撑261.81(0.618)

(3)筹码:多峰,上方套牢盘占比超95%.

(4)MACD:0轴以下,绿柱缩量减少


8、舒泰神(300204)

公司是国内小核酸药物研发的龙头企业。

基本面:

(1)2016 年全年公司实现营业收入 14.03 亿元,同比增长 12.46%;归属于上市公司股东的净利 2.57 亿元,同比增长 21.89%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润 2.56 亿元,同比增长 24.04%。

(2)公司发布 2017Q1 业绩预告,预计公司 2017 一季度归属于上市公司净利润 6041.39-7139.82 万元,同比增长 10-30%。

(3)预计2016-2018 年归母净利润分别为2.42 亿元、2.78 亿元、3.2 亿元,对应增速分别为14.71%,14.73%,15.19%。


技术面:

(1)黄金分割:压17.79(0.382)撑16.99(0.191)

(2)筹码:多峰,上方套牢盘占比87%左右

(3)MACD:0轴以下横向调整,绿柱缩量减小


9、康弘药业(002773)

创新性药企,公司具有强大的研发能力,与恒瑞医药、贝达药业属于同类型。同时生产高质量仿制药。

成都康弘药业集团股份有限公司(以下简称集团或康弘)是以技术创新为主线推动研发、生产和销售三大板块,以临床需求为导向,持续专注于医药行业,致力于中成药、化学药及生物制品的研发、生产和销售,专业创新、专业服务,主营业务没有发生过重大变化。

(1)公司在中枢神经系统、消化系统、眼科等领域建立起独具特色的系列专利产品布局,并敏锐捕捉上述领域之外的临床需求等市场机会,开创了“聚焦领域-需求导向-深入研究-专利新药-规范生产-专业营销”六位一体的独特盈利模式。

(2)在中枢神经系统领域,公司拥有中国首个以鲜松叶入药的平肝熄风类调脂降压专利药松龄血脉康胶囊、被SFDA批准的治疗中轻度抑郁症的中药专利新药舒肝解郁胶囊、治疗抑郁症的一线专利化学药盐酸文拉法辛缓释片、治疗精神分裂症的一线专利化学药阿立哌唑口腔崩解片、治疗失眠的新一代镇静催眠药右佐匹克隆片,处于研发阶段的产品包括治疗老年痴呆症的新药KKH110等。其中,松龄血脉康胶囊为进入2009版及2012年版《国家基本药物目录》的独家生产品种,阿立哌唑片及口腔崩解片为进入2012年版《国家基本药物目录》品种。

(3)在消化系统领域,公司拥有治疗功能性消化不良的第三代专利药枸橼酸莫沙必利分散片、治疗肝胆疾病的镇痛利胆专利药胆舒胶囊;处于研发阶段的产品包括治疗结直肠及其他器官肿瘤且拥有国际发明专利的1类生物新药KH903,该产品已进入I期临床。


在眼科领域,公司拥有康柏西普眼用注射液和处于研发阶段的KH902治疗其他适应症、KH906等在研产品。其中康柏西普眼用注射液由公司自主研发,拥有中国及国际PCT专利,且其FP3蛋白的国际通用名“Conbercept”已被世界卫生组织收录。康柏西普眼用注射液已获批上市,是国内企业可生产的第十个抗体药物。

公司在中成药、化学药方面取得显著市场优势,在生物制品研发方面实现历史性突破;通过“国家认定企业技术中心”、“生物大分子蛋白药物四川省重点实验室”、以及“康弘博士后科研工作站”等技术平台,不断积累,构建起具备核心竞争力的四大重点技术: 1、生物制品中以动物细胞表达体系为平台的药物的产业化技术; 2、化学合成药中综合指标(质标、成本、安全、环保)领先的产业化技术;3、药物制剂中口服、注射,速释和缓释制剂的产业化技术; 4、中成药中质量标准及质量控制技术。

2016年全年主营收入25.4亿,同比增长22.45%;净利4.97亿 同比增长26.14%。净资产收益率18.41%,盈利能力非常强大。公司作为国内创新药的标杆企业,康柏西普市场潜力巨大,后续适应症的陆续获批以及进军国际市场将为公司带来中长期的业绩增量,券商预测公司2017-2019年EPS平均分别为1.08、1.37、1.53元,对应PE分别为39.2、30.8、27.6倍。

在国家重视中医药产业发展的大逻辑大趋势下,康弘药业具有强大的优势。康博西普是国内最成功的创新药,由康弘药业独立研发,具有自主知识产权,直接进入美国三期临床,可以明显提高湿性年龄相关性黄斑变性患者的视力,可能是公司未来最大增长点。综合分析,康弘药业在创新性、成长性方面可能类似于曾经的恒瑞医药。

股价目前处于下降趋势,鉴于公司良好的基本面建议保持高度关注,继续深入分析,长期持续跟踪。


10、济川药业(600566)

湖北济川药业主营业务为药品的研发、生产和销售,主要产品包括蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、健胃消食口服液等。

公司2016年主要单品蒲地蓝口服液销售超过20亿,同比增速约30%。目前已进入6省医保,凭借公司强大的销售能力,在医保省份的覆盖率已经超过50%,同时在非医保省份的覆盖率约40%,仍有提升空间,是利润的内生性增长主要来源。

公司潜力品种包括小儿豉翘退热颗粒、三拗片等。小儿豉翘定位儿童退热,适用于6个月以上的儿童,同时进入5省基药,将受益于二胎政策继续维持快速增长。雷贝拉唑竞争较激烈,竞品厂家包括豪森以及原研卫材等,同时近年受到招标降价影响,预计增速较小。

公司2014年外延式扩张收购陕西东科制药,其中包括妇炎舒胶囊、黄龙止咳颗粒、甘海胃康胶囊等7个独家品种。东科制药原采用代理销售模式,收购完成后,公司在2015年对其产品进行整合,解除代理商,由公司自己销售,整合效果显着,东科制药2016营业收入同比增长88.6%,达到1.37亿,净利润为778万(2015年为负),未来有望继续在公司强大销售的推动下快速增长并且提高净利润率。

2016年实现营业总收入46.77亿元,同比增长24.15%,净利润9.34亿元,同比增长36.06%。业绩增长主要是因为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等产品的销售收入持续增长,东科制药产业整合初显成效以及三费控制良好。2016年分配方案为10派7.30元(含税)。

公司产品线丰富,蒲地蓝口服液维持快速增长;小儿豉翘退热颗粒在二胎及鼓励儿童药的背景下高速增长;同时公司销售能力极强,三拗片以及东科制药的独家品种将为公司带来新的增长点。16家券商预测2017-2019年净利润平均分别为11.66、14.46、18.21亿,EPS分别为1.44、1.79和2.25元,对应PE分别为22.88、18.40和14.64倍。保持关注。


11、首旅酒店(600258)

销售毛利率94.49%,餐饮旅游业


特点:上升通道中,近期高位,周线强劲。日线开始回调。京津冀一体化,阿里巴巴概念。收购如家。


业绩描述:市盈率88,PB2.76,最主要的业务来源于酒店运营。在完成收购后,16年净利润增长了一倍。资产规模急速扩张。业绩不错,ROE达到12.78%。值得关注,净利润/营业收入为3%,扣非净利润/营业收入为2%


增长情况:16年同比增长110%。后续增长的动能比较强,尤其是17年能达到一倍以上(收购如家),但是18年放缓到30%。风险:整合不达预期。


12、广联达(002410)

销售毛利率93.33%,软件开发业


特点:走势平缓,没有真正启动过。主要做工程业务软件。市盈率42,市净率6净利润4亿元。15年是谷底2.3亿,以往业绩能有5亿左右。ROE能达到14.85%  净利润/营业收入为20%


业绩描述:市盈率42,市净率6 净利润4亿元。15年是谷底2.3亿,以往业绩能有5亿左右。ROE能达到14.85%  净利润/营业收入为20%。


增长情况:16年同比增长75%。17和18年的增长率在30%左右,比较平缓,没有爆发性在增长,但是比较稳健。历史业绩相当平稳。


13、电魂网络(603258)

销售毛利率92.81%,传媒、次新。市盈率46。目前下降通道中,接近腰斩,bollinger触底,快接触到支撑线。业绩不具有爆发性。预测净利润会稳定在2.5-3亿元。但是值得关注的是ROE能达到37%。如果这是稳定的数据,那么以后技术面修复后还是会有炒作可能。属于超级现金奶牛类公司。扣非净利润/营业收入为45%。


14、智飞生物(300122)

销售毛利率92.01%,生物医药


特点:HPV稀缺标的之一,HPV疫苗在国外和香港十分受欢迎,普及率非常高,费用也比较贵,大陆飞香港打该疫苗的女性非常多。拥有默沙东疫苗代理资格,已经续签。上升通道中,遇到短期平台。


业绩描述:中泰、中金、国泰君安等6家机构对其17年18年业绩预测极端乐观。2016年营业收入和净利润负增长。市值300亿,PB12,营业收入只有15年的605,14年的56%。但是能在营业收入大幅下降的同时还能保持利润为正,可见盈利能力非常强。原因,山东疫苗事件对销售收益影响。净利润/营业收入为7%. 通常年份能达到30%。


增长情况:16年业绩负增长-83.5%。17年一季报净利润达4439万元-6215.8万元。已超去年。关注其HPV业务。 预计17年能达到10倍增长(业绩恢复),18年70%的增长,19年23%。如果预测准确,公司价值能在350亿左右,空间有,但是一般。而且盘子比较大。但是HPV概念如果炒作,会是机会。