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鼎浩宏观经济研究

美加息对金融市场影响 ----以沪锌期货品种为例

来源:鼎浩财富    发布时间:2017-06-19     点击量:122

目录

摘要

一.2015年美联储加息

1.1、美国重要经济数据对比

1.2、我国重要经济数据对比


二、加息后市场的反应

2.1、四次加息周期中加息前后价格表现分析

2.1.1、黄金

2.1.2、有色金属--铜


三、2015年12月加息情况

3.1、美元

3.2、大宗商品

3.2.1、沪锌基本面情况对比

3.3.2、2015年加息前后沪锌情况


四、后市预测

摘要

历史不会重演,但历史总是惊人的相似。2015年12月17日凌晨美联储宣布将基准利率上调至0.25%到0.5%的目标区间。这是十年来美联储首次加息,预示美国进入一次新的加息周期。从上世纪 80 年代至今,美联储共经历过四次加息周期,通过分析过去四次加息情况发现:通常在首次加息前,金属价格出现一轮提前下跌,以反映市场对加息的预期。而在首次加息完成之后,市场情绪释放,价格存在小幅反弹的空间。同时本文分析2015年加息前后情况发现,美联储加息靴子落地后由于利空出尽沪锌有了一波涨幅。所以根据历史经验,如果下周15日美联储加息靴子落地,如果加息幅度大于去年同期,15日当天会呈现下跌趋势概率相当大,15日后有色金属价格将对前期超跌进行修复,会有一波上涨,但由于现阶段沪锌基本面较强,加息前偏震荡趋势,超跌现象不明显,所以15日后上涨概率存在,但幅度不会太大。

一.2015年美联储加息


美联储2014年10月完全结束第三轮量化宽松政策后,外界一直预计美联储会在2015年加息。但在三月、六月、九月美联储举行的三次会议中,都没有明确表示加息。临近年终的最后一次美联储会议中,加息靴子终于落地。北京时间12月17日凌晨3点,美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定将基准利率上调至0.25%到0.5%的目标区间。这是十年来美联储首次加息,所以对美国经济和世界市场来说意义重大,影响也更为深远。同时美联储保留了2016年继续加息的预期。此次上调利率在市场预料之中,并被解读为联储认为美国国内经济健康回暖。至此,美联储在金融危机之中维持了7年的零利率政策正式结束。

 

2015-2016加息背景情况对比

现在美联储加息概率上目前已经基本与去年同期接近,各项经济数据也显示,今年经济情况较去年稳定发展。在经济大环境未明显改变下,此次加息后大宗商品走势也会有较大概率与2015年加息后大宗商品走势相似。

1.1、美国重要经济数据对比


2015年美国经济延续复苏的格局,但复苏脚步仍然比较缓慢。前三季度美国GDP同比增长率保持2.5%左右的增速,虽然增长趋势不能说非常乐观,但相对于其它发达国家来说2%的增速来说已经是中高速了。  


图:美国季度GDP

 


图:美国制造业PMI

 


图:美国非农

 


图:美国失业率      

 

从上图可以看到美国2016经济情况较2015年温和增长,制造业PMI指数好于去年,小幅增长至50%以上。失业率和非农数据来看,基本情况都好于2015年。所以从经济基本面的主要数据来看,经济增长没有显示过热的情况,只能说继续缓慢复苏。


1.2、我国重要经济数据对比


相比我国2015年经济数据,2016我国经济也保持稳步增长的趋势,GDP较2015年第三季度有小幅回落,但其他各项数据显示,我国经济各方面发展都保持良好趋势。其次刚公布的CPI和PPI数据显示,2016年,中央政府以“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”为经济工作的重心下,一定程度上缓解经济增速下行的压力。


图:中国GDP   

 


图:中国PMI指数

 


图:中国PPI指数                                                                                  

 


图:中国CPI指数                                                   

 

所以,在美国经济和我国经济基本面都没有巨大转折且各项经济数据都表明稳步发展的情况下,2015年加息后对大宗商品的影响更具有参考价值和借鉴的意义。所以接下来我将以沪锌为例,对去年大宗商品走势进行分析。


二、加息后市场的反应

 

从上世纪 80 年代至今,美联储共经历过四次加息周期:1988年3月~1989年3月,1994年2月~1995年2月,1999 年6月~2000年6月以及2004年6月~2006年6月。


2.1、四次加息周期中加息前后价格表现分析


首次加息落地后,金属价格存在阶段性小幅反弹的空间。通过分析过去四次加息周期中,首次加息时点前后的金、铜的价格表现可以发现,通常在首次加息前,金属价格出现一轮提前下跌,以反映市场对加息的预期。而在首次加息完成之后,市场情绪释放,价格存在小幅反弹的空间。


2.1.1、黄金

美联储加息一直是影响有色金属价格的一大不确定因素。第一次加息的时点往往对市场影响大。选取金和铜作为代表,对其在过去四次加息周期中,首次加息时点前后的价格表现进行分析。


图:1988-1989左)1994-1995(右)黄金价格在首次加息中的表现

 


图:1999-2000左)2004-2006(右)黄金价格在首次加息中的表现

 

    从上图中可以看出,在每一轮加息周期开始前,随着美联储加息信号日益强烈,黄金价格往往出现一波提前的下跌,反映市场对加息的预期。而在首次加息落地之后,前期积累的利空释放,金价大概率上会出现小幅反弹,持续时间通常接近一个月。


2.1.2、有色金属--铜

纵观过去四次加息周期,铜在每轮首次加息时点前后的价格表现与黄金具有一定的相似性,即临近首次加息出现一轮提前的下跌,而在首次加息完成之后,存在小幅上涨的空间。

 

图:1988-1989左)1994-1995(右)铜价在首次加息中的表现

 


图:1999-2000左)2004-2006(右)铜价在首次加息中的表现

 


三、2015年12月加息情况

3.1、美元

2015年12月17日,美联储加息靴子落地,加息前因预期效应美元指数大幅走强,加息后因预期兑现反而走弱。加息预期驱动下,从10月15日开始,美元指数持续上升,17日加息靴子落地后美元当日涨幅0.85%,但在加息确定后18日开始,美元连续三个交易日下跌。


图:2015年12月17美元指数K线图

 


图:现阶段美元指数K线图

 

 

从当前美元走势图可以看到,美元价格重现当年加息前的光景,也保持持续上涨态势,虽然美元上涨不仅仅是因为加息预期的原因,美国经济复苏也是美元上涨的助力,但从11月7日开始的这波涨势,也与2015年加息前夕的涨势似曾相识。所以如果下周美联储加息如果落地的话,之后美元反而会有下跌的概率,但是综合美国经济当前现状,如果加息后美元下跌,也不会改变美元当前强势的局面。加息后美元的下跌只是对加息前美元超涨的调整。并不能作为日后美元走势的判断依据。


3.2、大宗商品


大宗商品是当前我们关注的主要方向,有色金属也是现阶段我们工作的重心,所以对大宗商品的判断,我将依据沪锌来进行研究。结合前文中已经提到过的前四次加息中黄金和沪铜的表现,我们可以知道,通常在首次加息前,金属价格出现一轮提前下跌,以反映市场对加息的预期。而在首次加息完成之后,市场情绪释放,价格会存在小幅反弹的空间。 所以2015-2016这一段加息周期中,2015年12月17日是本周期的首次加息,下周15日美联储加息的反应并不会超出首次加息的反应,所以研究2015年12月17日前后沪锌的表现变得很有必要性。


3.2.1、沪锌基本面情况对比


3.3.2、2015年加息前后沪锌情况

图中所标出的日K是2015年12月17日加息当天的日K,加息当天跌幅0.63%。加息前沪锌持续震荡走低,加息后利空消息出尽,沪锌18日马上有一波拉升。


图:2015年12月沪锌主连K线图

 


图:现阶段沪锌主连K线图

  

 从现阶段沪锌的K线图来看,并没有呈现2015年加息前持续下跌的行情,但从上周日盘和夜盘盯盘的情况来看,沪锌等有色金属都出现了震荡的趋势,多空势力交战激烈。而且现阶段沪锌的基本面情况以及我国经济情况(CPI、PPI双牛)都要好于去年同期。所以从历史经验来判断,15日美联储加息靴子未落地前,沪锌以及其他有色金属都保持震荡趋势,15日当天如果加息消息落地且加息幅度大于去年同期,15日当天呈现下跌趋势概率相当大。但如果加息力度不大,且由于不是本加息周期内的首次加息,所以下跌概率存在,但下跌幅度不会太大。15日后美元加息利空出尽,有色金属价格将对前期超跌进行修复,会有一波上涨。加息后有色金属将重回基本面主导。


四、后市预测

3月美联储加息概率非常大,在没有其经济数据极弱的情况下,是不会改变其加息步伐的。同时,美联储加息后对于美元往往造成实际利空,观察具体数据也可以发现,加息后 3 个月,美元指数多出现下跌。考虑到本次加息前,市场情绪已经得到充分宣泄,美元已经持续走强,我们认为,加息短期内对美元已经并不构成利好,而压制有色金属价格的因素则在减少。

美联储加息靴子落地,除去了当下市场最大的不确定性,短期有色金属市场有望回归基本面所主导。所以15日后,加息消息利空出尽再加上沪锌等有色金属基本面较好,随之出现一波上涨行情的概率极大。